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预计下半年公司新增可售货量将大幅上升，销售将随之快速增长。12年公司产品结构及供货节奏及时调整，预计公司12年新推货中刚需占比超过50%，货源充足并且主要集中在下半年。

　　投资要点：

　　5月销售继续保持同比大幅增长。公司完成签约面积24.8万方，同比增加70.5%，签约金额30.4亿元，同比增加46.3%。销售均价12258元/平，同比降10.3%，环比降4.4%。12年至今累计签约面积84.2万平，同比增55.9%，累计签约金额99亿，同比增30.9%。

　　5月销售大幅增长符合预期，我们预判6月销售继续稳定增长。11年上半年公司受制于货源限制销售较为平淡。较低基数、充裕的货源、市场回暖导致5月销售的大幅增长。6月公司推盘继续增加至16个，即使11年6月基数相对较高(27万平销面)，考虑到降息及利率下限下调的刺激效果，我们判断公司6月销售仍能实现稳定增长。

　　天时地利人和，3季度将推货量大增，下半年公司销售向上弹性更强。

　　预计下半年公司新增可售货量将大幅上升，销售将随之快速增长。12年公司产品结构及供货节奏及时调整，预计公司12年新推货中刚需占比超过50%，货源充足并且主要集中在下半年。

　　业绩锁定增强，目前已锁定12年全部业绩和13年小部分业绩。

　　土地储备丰富，12年投资谨慎。土地储备1537万方，12年计划开工254万平，完全满足未来五年开发需求，故公司拿地迫切性不强烈。

　　手持资金充裕，未来地价松动和销售持续好转，公司拿地将有所作为。

　　预计12、13年EPS分别为0.87、1.05元，RNAV8.10元。现股价相对折15%。公司资金安全，业绩锁定强，项目区域和产品调整后面临新发展机遇，同时公司向商业地产、房地产金融拓展，可减少业绩波动。目标价9元，对应12年PE10倍，维持增持评级。

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