　　2月全部统计城市土地成交出让金下滑46％。2月我们所统计城市的土地成交面积同比下滑25％（比前1月增速回升15个百分点），楼面价下降28％（比前1月增速回升11个百分点）。1-2月统计城市土地成交金额同比下滑46％（比前1月增速回升17个百分点）。由于1月存在假期因素影响，因此目前仍不能认为2月土地有所回暖。从结构上看，受调控影响最大的是一线城市；而影响较小的“非限购”城市土地成交额同比下滑最小。

　　整体依旧低迷，非限购城市供给环比微升。近期上海等地调控放松政策被叫停。受此影响，地方政府供地热情下降。2月，全国一线城市推出土地479万平，环比下滑46.3％；1-2月累计推出土地1371万平,同比下滑41.8％，比上月继续下降11个百分点。受土地市场低迷影响，2月一线城市的土地挂牌价继续滑落至1104元/平米，环比降17.1％。在近期楼市复苏下，“非限购”城市的土地供给小幅上升。2月，“非限购”城市土地推出3818万平，环比回升3.1%；1-2月，累计推出土地7522万平，同比下滑24.1％，比上月回升10个百分点。2月，“非限购”城市的土地挂牌价回升至816元/平米，环比回升9.4%。

　　土地成交有所回升，非限购城市较明显。受刚需释放和政策微调预期影响，2月楼市成交有所复苏，并带动除一线城市外的城市土地成交有所反弹。2月，全国一线城市土地成交建面669万平，环比下滑24.3%；1-2月，土地成交建面累计1555万平，同比下滑30.9％，比上月回升4.8个百分点。2月，一线城市土地成交溢价率回落至1.5％。2月，全国三线城市土地成交建面3519万平，环比增加9.4％；1-2月，土地成交建面累计6737万平，同比下滑35.8％，比上月回升14.2个百分点。2月，三线城市的土地成交溢价率继续回落至2.7％。在调控不放松下，“非限购”城市的土地成交复苏情况好于“限购”城市。2月，“限购”城市的土地成交建面3475万平，环比增加34.5％；1-2月，土地成交建面累计6059万平，同比下滑26.5％，比上月回升25个百分点。2月，“非限购”城市的土地成交溢价率继续回落至2.7％。

　　估值和投资。截至3月2日，A股TTM市盈率14.52倍，房地产TTM市盈率16.78倍。当前调控效果已有所体现，预计后期中央层面政策继续加码的可能性不大，继续维持行业“增持”评级。

　　建议积极配置地产股。从历史情况看地产行业销售增速和地产股对沪深300指数的超额收益率在“降准”3到6个月后均有不错表现。我们在第二次降准时已经明确指出“地产中线行情已经到来”。虽然后期可能还会面临成交起伏、投资增速回落等负面因素，但是我们坚定认为“降准”事件和近期各类对刚性需求和普通住房的优化政策将加速行业见底速度，并促成地产中线行情。除原有龙头公司外继续看好首开股份、鲁商置业、金科股份、福星股份、中南建设、荣盛发展、亿城股份和近期涨幅较小的华侨城A和金融街。

　　风险提示。房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

　　备注：本文一线城市包括北京、上海、深圳、杭州和广州；二、三线城市根据2010年各城市GDP排序进行取样。其中，二线城市取2010年GDP靠前的前24个主要城市；三线城市取2010年GDP靠前的随后68个主要城市；“限购”城市包括北京、上海、天津、重庆等48个城市。

　　海通证券-房地产行业土地数据2月月报：楼市回暖暂未带动土地交易热情