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我们判断2012/4-5的销售旺季将成为房地产行业最困难时期，房产调控收到显著效果，这将开启政策放松的“时间窗口”，行业调控政策将出现结构性松动。

　　考虑“政策调控力度及持续性”以及“2010年新开工高峰导致2011~1H2012出现供应高峰”两大因素，2012年中国房地产市场景气将继续快速下降，直到政府主动放松调控。

　　我们判断“政府房产紧缩政策放松”的前提为房产调控出现显著效果。我们判断2012/4-5的销售旺季将成为房地产行业最困难时期，房产调控收到显著效果，这将开启政策放松的“时间窗口”，行业调控政策将出现结构性松动。

　　我们预计，1H2012行业整体景气度处于下行通道，房价加速下跌，但由于政府主动性调控具有“可逆性”，房价暴跌概率低，预计整体跌幅为10%；2H2012政策结构性放松将使房地产景气度回升。

　　预计2012年房地产销售面积增速下降2%，销售金额增速下降7%，全国商品房销售均价下跌6%。土地购臵面积累计增速为3.1%，土地购臵费用累计增速-1.9%，房屋新开工面积累计增速-4%，投资增速为13.5%。

　　投资策略：我们预计2012年房地产板块有两次配臵机会，分别出现在1季度前半段(信贷放松导致成交量回升)和2季度末（行业景气低点及政策拐点）：

　　（1）季度前半段信贷放松将导致地产成交量数据出现环比回升，地产股会有一波阶段性上升。

　　（2）2012/4-5销售旺季房地产市场景气出现最低点，随后的政策放松使将房地产板块出现较大上涨。

　　投资标的：

　　（1）地产龙头公司，高周转、低估值，推荐万科A、保利地产、荣盛发展。

　　（2）“房地产+X”型公司，推荐：华侨城、北京城建、华业地产。

　　华龙证券-2012年房地产行业投资策略：政策结构性放松可期

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