　　132家房地产上市公司12月12日收盘价对应的静态PE13.76倍，动态PE11.97倍，静态PB1.62倍，动态PB1.35倍，接近2008年11月6日静态PE16.70倍，动态PE10.29倍，静态PB1.54倍，动态PB1.17倍的低点。目前大中型房地产上市公司的股价一般是RNAV折价30％左右。房地产板块的估值已接近近四年底部。

　　估值的相对低点为房地产板块的反弹奠定基础。与一般的重资产企业如钢铁企业等比较，房地产企业的净资产具有较高的保值性，净资产可看作房地产企业的大底。

　　房价：开始松动，还将持续

　　目前房屋销售低迷是中央政府、地方政府、开发商和购房者四方僵持的结果。四方博弈中，只有一方让步或让利才能带来销量的回暖。本轮调控中，尽管开发商资金压力还略强于2008年同期，但库存压力已达到近5年的最高点。抑制需求下，首次置业是主流需求，只有开发商让利才能吸引这部分需求群体进场。在此背景下，房价的下跌在2012年还将持续。

　　数据预测：销售平平，投资低迷

　　预测2012年房地产开发投资额同比增长13.45%；商品房销售面积同比增长4.16%，销售额增长1.81%；房屋新开工面积同比下降3.18%；土地购置面积同比增长3.1%，购置费下降1.91%。

　　投资策略：估值定底，房价定时

　　政策中性状态至少延续到明年上半年甚至全年。房地产板块的低估值为反弹奠定基础，由于上半年房地产行业的基本面没有好转，特别是房地产的销售依旧低迷，因此，反弹时应尽量选择流动性好、有激励机制的国有企业，如保利地产、首开股份、招商地产等。目前的房价已在下降通道，房价的进一步下降和购房者对2013年以后限购政策逐步放松的预期放大，可能在三季度末或四季度带来商品房销售的底部回暖，从而带来房地产板块的整体投资机会。销售回暖之时，除上述反弹标的外，可售量丰富且品牌较好的企业是投资首选，如鲁商置业、滨江集团、中南建设、荣盛发展、华发股份等。

　　中信建投-2012年度房地产行业投资策略：估值定底，房价定时