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复地前11月销售同比下跌40%至76.22亿

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北京拟明年上调限价房价格 以减少投机空间

本周（1218-1224）手房销量单周环比：整体环比下降9%，其中一线城市下降20%，二线下降7%，三线上升7%。

　　新增3线11个城市的销售数据，目前周报的覆盖城市达33个，其中一线5城市，2线17城市；3线11城市。

　　摘要：

　　本周（1218-1224）手房销量单周环比：整体环比下降9%，其中一线城市下降20%，二线下降7%，三线上升7%。

　　一手房销量单周同比：整体同比下降38%，其中一线城市下降42%，二线城市下降35%，三线城市下降38%。

　　一手房销量年初至今累计：整体累计同比下降13%，其中一线城市下降17%，二线城市下降7%，三线城市下降19%。

　　一手房价格：整体成交均价环比下降3%，其中一线城市下降3%，二线城市下降9%，三线城市上升9%。降价蔓延、幅度扩大。

　　二手房销量：二手房销量环比上升17%，同比上升74%。

　　库存水平：15典型城市一手房平均可售面积环比略升1%，同比上升50%，相比2010年4月低点上升77%。

　　去化时间：目前15个城市的一手房平均去化时间从年初的7个月上升至19个月，同比上升127%。

　　板块估值安全边际：11年PE主流公司11倍，RNAV折48%。一线10倍，RNAV折38%；二线11倍，RNAV折50%；三线10倍，RNAV折45%；地产+X10倍，RNAV折51%；商业PE15倍，RNAV折45%。

　　基本面将持续下行。12月至12年上半年量价基本面继续下探，拿地、新开工、投资持续下行。12年2-3月开始房地产信托、银行理财等逐步进入还款高峰，预计部分中小开发商存在资金链断裂的可能。

　　政策面进入上升通道。我们判断的“严厉政策面9月见底反转”、“从宏观货币信贷实际宽松到地方土政策局部松动”的预判已证实和兑现。

　　近期首套降到基准开始蔓延；北京、杭州、成都等城市不同程度放松土地出让中关于保障房的配建条件；宏观货币信贷实际宽松预计将持续施行；可以一定程度上促进销量底部的抬升。而地方政府在资金压力逐步增大的情况下也将在自主范围内逐步小幅放松地产调控，预判将逐步出现公积金贷款额度提高、限购严厉程度降低等。

　　维持行业增持评级，建议积极配臵。在目前已隐含未来基本面可能的最大跌幅的估值上（房价再下跌30%），地产股价最敏感的变化将是政策面预期的变化。未来政策面支持股价走高，但基本面仍将导致股价震荡，总体判断底部抬高，建议增持并积极配臵。

　　选股：（1）高周转龙头持有致胜，若坚定持有到12年下半年，预判一定能跑赢大盘并有超30%的绝对收益。重点推荐保利地产、首开股份、金科集团、招商地产、万科、中南建设、荣盛发展、鲁商臵业。（2）地产+X：华侨城、中国宝安、新湖中宝、北京城建、华业、苏宁环球。

　　国泰君安-房地产行业住宅周报：降价压力持续增大，政策压力将逐步释放

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