　　未来两个月按揭贷款将季节性环比回暖：我们根据两种情景对未来两个月按揭贷款进行预测，显示未来两个月按揭贷款数量将逐渐环比回暖。预测一：按照2011年居民中长期贷款法发放节奏预测，12月和明年1月新增规模将可能达到1188亿和1969亿；预测二：按照过去五年历史平均居民中长期贷款季节性规律预测，12月和明年1月新增规模将可能达到1237亿和1596亿。

　　按揭贷款回暖有利缓解利率水平，支撑未来两个月相对收益：随着未来两个月按揭贷款的短期环比回暖，按揭利率水平将有所缓解。

　　近期有若干个城市报出首套房按揭利率水平出现下调。虽然我们并不认为这在政策层面有任何指向性意义，但利率水平的短期缓解可能对交易量，特别是一线城市起到一定企稳作用。由于一线城市成交量和地产相对走势具有很高的相关性。随着一线城市交易量在利率水平缓解下的逐渐企稳，未来两个月板块跑赢大盘的概率较大。

　　2012年存准下调预计两次，存准下调预期存在下修风险：目前支撑地产走强的另一个因素是市场对短期存款准备金连续下调的预期。

　　但莫尼塔宏观组认为，由于目前经济硬着陆的概率较低，导致保增长的必要性并不强，存量流动性尚足够支撑现有经济水平下的需求，使得存准下调更多体现在对冲资本流出上面，而并非货币政策的逆周期调整。在这种情况下，支撑地产走强的预期因素存在后期下修风险。

　　房价后期加速下跌，可能带来基本面在一季度的第二波冲击：11月全国70大中城市新建商品住宅价格环比增速继续下滑，从上月的-0.14%下滑至-0.19%。从08年经验来看，在房价增速放缓到一定程度时，房价往往会出现加速下滑。我们认为，虽然短期交易量，特别是一线城市可能出现一定企稳，但在明年一季度由于房价的加速下跌，可能会造成房价下跌预期的进一步加强，并带来基本面在明年一季度出现类似今年9-10月的第二波冲击。同时，我们提醒投资者，由于09-10年房价的进一步上涨积累，可能会造成70大中城市环比增速的低点超过08年，并且调整的时间更长。

　　莫尼塔-房地产行业研究周报：未来两个月谨慎乐观，一季度警惕风险