GDIRI观察 | 拯救仙股 宋都服务折让19.5%再度配股融资

观点指数（GDIRI）因未发年报而停牌的宋都服务，已将它的第二次配股融资计划提上日程。

5月22日，宋都服务发布公告表示与4位认购人订立协议。据此，该公司有条件同意配发及发行，而认购人有条件同意以现金1.2672亿港元认购合共6.4亿股认购股份，认购价为每股0.198港元。

以最后交易日在联交所报收市价0.246港元/股来看，本次的认购价折让约19.5%；而以最后交易日前连续五个交易日在联交所所报平均收市价0.243港元来算则折让约18.5%。

宋都服务董事会认为，认购价乃经参考股份近期价格趋势及成交量、股份现行市价及当前资本市况后厘定，价格及条款属公平合理。

受行业形势及关联方影响，物业行业近几年一直处于低位，众多物企进行了积极的修复股价与市值的行动，增持、回购、股权激励等各种手段先后上阵，但整体上估值修复效果不尽人意。配股融资更是不敢再想，资本方买单意愿早已大打折扣。

自我拯救

据悉，宋都服务IPO发行价位0.25港元/股，在2021年1月18日挂牌上市首日便以0.225港元/股低开破发，收跌36%创造在港上市物业股最大跌幅，并且在随后的两年多时间内，该公司股东从未再突破过发行价，一直保持“仙股”姿态。

究其原因，观点指数认为主要包含两个方面，一是宋都服务本身业绩不佳，规模过小，前景不被看好；二是该公司股票供给过多，已发行普通股达到了38.4亿股，数量在港股物企中仅次于恒大物业的108.11亿股及华发物业服务的100.61亿股排在第三。

以基本面来看，宋都服务在2022财年录得收入2.69亿元，同比下滑15.1%；年内利润3380万元，同比下滑38.4%；毛利率也由上个年度的36.2%下降14.6个百分点至21.6%。

而截至2023年6月30日，该公司在管总建筑面积为900万平方米，同比减少了3.2%；总合约建筑面积为1110万平方米，较上年度同期1170万平方米亦有所下滑，规模增长阻力很大。

现金流方面也是捉襟见肘，财报显示宋都服务截至2022年末在手现金及现金等价物只有1.09亿元，同比下降65.7%，主要由于1.35亿元的银行存款质押被确认为受限制银行结余。截至2023年中期现金及现金等价物则增长至1.79亿元，但其受限制银行结余由2022年度末的1.35亿元下降至仅剩47.9万元。

数据来源：宋都服务2023年中报，观点指数整理

而2024年以来，宋都服务先是在1月份以3973万元收购控股股东旗下的杭州物业；2月份开始在黄金生意上大举推进，旗下金本位矿业（重庆）计划斥资1.5亿元人民币取得一宗地使用权用于建设黄金精炼代工项目，预计建设周期为18个月；3月份又进一步公告称，将认购澳大利亚金矿公司Black Cat 30.2%的股份，代价约为1.56亿港元，而该公司则在2022年及2023年中期分别录得税后亏损390万澳元及479.9万澳元。

即便物企通常以现金奶牛著称，也难以招架如此密集的输出，不到一年时间，宋都服务已是第二次配股融资，目的均是要“用作一般运营资金“。

2023年5月16日首次配股融资的公告显示，彼时该公司是向两名认购人（阜阳明堇新能源开发有限公司和东南明清供应链（阜阳）有限公司）配发6.4亿股股份，认购价为每股0.05568港元，较于认购协议日期在联交所报收市价每股0.068港元折让18.12%；是次的配股所得款净额为3383.52万元。

而此次的4名认购人分别为张兼先生、源瑞集团有限公司、陈沫含女士以及阜阳逸航矿业有限公司。认购股份占该公司于公告日期现有已发行股本的16.667%以及经配发及发行认购股份扩大后的该公司已发行股份的约14.286%。

观点指数观察到，虽然两次公告均提到认购人为独立于公司及其关联人士的第三方，但多次提及阜阳这一地方，且认购方中的阜阳明堇新能源开发有限公司和阜阳逸航矿业有限公司业务中包括了矿物清洗及加工、金属矿石销售、采矿业务。

市值修复关键期

宋都服务认为配股融资扩大公司了股东基础，从而将增加股份的流动性。

据了解，该公司首次公布配股融资翌日，宋都服务早盘放量飙升，一度涨超77.9%；截至当日收盘，该股涨27.94%，报0.087港元，成交额424.41万港元。

而且宋都服务也堪称2023年起伏最大之股。Wind数据显示，2023年该股成为港股物管股中涨幅最大的一支，年度涨幅达到了128%，而观点指数观测的港股物管企业中，2023年全年仅有四家录得上涨，剩余三家分别为京城佳业、祈福生活服务、新希望服务，涨幅分别为31.72%、1.05%及0.8%，涨幅差别较大。

从流动性来看，宋都服务的表现较整体物管行业较差。根据Wind数据，该股2023年度的换手率为10.35%，而57家港股物企的均值则为35.85%；2023年度日均换手率为0.0426%，均值为0.148%；2023年度日均成交额为0.002亿元，均值为0.15亿元。

由此可见，近几年来物管行业在资本市场上承受的压力之大。据悉2021年度还有碧桂园服务、世茂服务、永升服务、雅生活服务、建发物业、新城悦服务、鑫苑服务及和泓服务共计8家物企进行了配股融资，2022年配股融资额度便挂零，而2023年也仅有宋都服务一家有所行动。

更多的是物企开始主动提振股市信心，增持、回购、股权激励等各种手段层出。2023年度港股有9家物企进行了不同程度的回购，包括中骏商管、绿城服务、德信服务集团、碧桂园服务、金科服务、万物云等，但从效果来看，9家回购股份的物企整体跌幅也较大，平均下跌46.04%。

2024年初至今，物业板块已呈现出明显企稳回升趋势，Wind数据显示，截至2024年5月23日止，共计55家港股上市物企平均区间涨幅达到了19.55%，其中，37家物企取得不同程度的上涨，领悦服务集团、佳兆业美好等涨幅居前，分别上涨141.54%及134.62%；但整体的流动性方面还表现平平，5月23日这55家港股上市物企的换手率平均值仅为0.164%，年初至今区间日均成交额均值为1052.99万元。

数据来源：Wind，观点指数整理

随着2023年度业绩的发布，不少物企在艰难的下行环境中仍然取得较好成绩，一定程度上恢复了市场信心；同时，物企更加注重自身独立性，出清关联方风险，清退大量不符合标准的低质量项目，聚焦区域深耕战略，专注更高质量发展等，行业也已向着良性方向前行。

另外，港股当前进入了技术性牛市。有观点认为，过去两个多月，国内一系列扩张性政策的出台和上市公司2024年一季报业绩整体相对平稳的表现，叠加海外主要经济体经济数据相对平淡等因素带动了市场对中国经济预期在向好的方向转变。在此背景下，全球资金对中国资产出现了一轮配置再平衡，资金回流至港股，叠加一些做空资金平仓的因素，推动了行情快速上涨。

上述两方面因素叠加，在观点指数看来，当下正是物企修复市值的窗口期，但对于宋都服务来讲，何时补发年报以及业绩成色如何显得格外关键。