海通证券报告:前三季度龙头地产企业优势更明显

来源: [观点地产网]      时间: 2014-11-04 17:27

截至2014年前三季度,四家A股龙头地产企业全市场销售金额占比是6.06%,销售面积占比为3.13%。市占率进一步在提升。

截至2014年前三季度,四家A股龙头地产企业全市场销售金额占比是6.06%,销售面积占比为3.13%。市占率进一步在提升。

  2014三季报所反映的核心问题

  1.1 强者恒强时代:行业集中度进一步提升

  自2007年以来,龙头公司市场占有率处于持续提升状态。从数据看,行业经营环境越艰难,龙头公司后期市场占有率提升速度越快。此外,龙头公司销售面积和销售金额市占率每两年均有明显提升,如2010年和2012年。出现以上变化原因在于调控的间歇性。截至2014年前三季度,四家A股龙头地产企业全市场销售金额占比是6.06%,销售面积占比为3.13%。市占率进一步在提升。

  从市占率情况看,目前前20位企业销售金额基本占据行业23%左右市场份额。2014年前三季度龙头地产企业优势更加明显。

  1.2行业营业收入增速大幅高于EPS增速

  从我们所统计的龙头公司2014前三季度以来各财报期数据结果来看,四家龙头公司营业收入算术平均增速为3%,而归母净利润算术平均增速为0.86%。两者之间差距并没有缩小趋势。造成以上增速差的原因在于:

  1)大部分企业前三季度结算较少,主要结算集中在4季度。以上原因造成营业收入增速不高;

  2)2013年房价虽有上涨,但资金、人力、销售费用上升等原因造成项目利润率下降;此外,部分企业当期计提资产减值准备、成本和利润确定不同期等因素也会造成以上现象。

  3)企业合作拿地项目增大,造成少数股东权益明显增大。以上原因使得营收增速大于净利润增速。

  1.3 杠杆率继续下降,下半年结算毛利率将保持稳定

  2014年前三季度毛利率为33%。考虑2013年涨价因素,行业后期结算毛利率将有提升。

  此外,行业杠杆率,即全行业土地购置金额占销售金额比值继续处于下行阶段。该数据从2008年高峰期的18.47%一路回落到2014年前三季度的13.77%。就2014年而言,该指标略有上行。造成该现象的主要原因是企业销售下滑明显。考虑4季度销售开始放量,且企业投资继续紧缩,预期整体杠杆率难有提升。未来看,由于杠杆率保持稳定下行阶段,全行业投资增速将处于继续下行阶段。

  海通证券报告:前三季度龙头地产企业优势更明显

审校:劳蓉蓉

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