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公司祥云战略稳步推进，通过聚焦C端，扩充服务内容，提升客户粘性，成长性良好，维持公司增持评级，上调目标价至12元。

　　本报告导读：

　　公司祥云战略稳步推进，通过聚焦C端，扩充服务内容，提升客户粘性，成长性良好，维持公司增持评级，上调目标价至12元。

　　投资要点：

　　维持增持评级。公司祥云战略稳步推进，基于客户大数据构建的云掌柜APP正顺利试用推广，通过聚焦C端，扩充服务内容，提升客户粘性，公司未来市场占有率有望进一步提高，成长性良好，维持公司增持评级，上调目标价至21元。

　　面向产品消费端，打造全产业链服务能力，提升客户粘性，公司未来成长性良好。1）代理：随着城市深耕和行业集中度提升，公司代理规模仍可保持快速成长，预计2014年代理销售规模有望超过4000亿；2）顾问：顾问业务落地分公司，渠道下沉有助经营效率提升；3）资产管理、金融服务未来空间大，为新利润蓝海；4）物业：有望通过自然成长和并购实现快速做大做强。

　　管理层等相关方认购非公开发行股份，彰显对公司祥云战略及未来发展的十足信心。1）公司公告拟以14.98元/股，向管理层等相关方发行约2670万股，募资约4亿，投向O2M平台建设；2）我们认为公司管理层及相关方全额现金认购公司股份，彰显了对公司祥云战略及未来发展的十足信心，有利于将管理层利益与股东绑定，提高经营积极性。

　　维持公司2014、2015年EPS0.98/1.22元预测，预计2016年EPS1.55元，维持“增持”评级，公司祥云战略稳步推进，未来成长性提升，我们上调目标价至21元（+1.50、7.7%），对应2014年PE约21倍。

　　催化剂：祥云战略顺利推进、市场占有率提升

　　风险提示：行业销售下行

　　国泰君安-世联行：祥云战略稳步推进，未来成长性提升

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