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首次进入天津是对北京布局的良好补充，也将享受京津冀一体化红利。我们认为，公司的区域战略将进一步升级为深耕海西、布局长三角、挺进京津冀，体现了公司的与时俱进。

　　核心观点：

　　事件描述：首次进入天津

　　4月4日，泰禾集团以6亿元竞得天津市武清区天津武清高乡村地块，建筑面积14.5万平方米，土地用途为住宅，楼面价约4126元/平米。

　　武清区高村镇：“京津冀”交汇区中的璞玉

　　武清区是天津房地产的价值洼地。武清区是京津冀三个区域交界的中心点，已形成的“九横九纵”公路网骨架和京津城际铁路武清站的开通，使武清融入了京津的“半小时交通圈”，区位、交通优势得到进一步提升。而相比于燕郊、香河、固安、涿州等，武清房价仍处于价值洼地。高村镇是天津距离北京最近的乡镇，房地产市场有待进一步开发。高村镇目前的在售楼盘仅以首创国际半岛项目为主，其他乡镇房地产市场则相对火热。

　　地块分析：动态毛利率有保障

　　伴随“京津冀”一体化进程的加快，交通及基础设施建设的完善，生产生活圈的交织更为紧密。目前，该地块周边整体商住项目较少，定位以教育、会议、现代服务业为主的“驿站服务区组团”核心区的高村乡公学道区块或将具有更高的发展空间和市场需求。预计该地块的静态毛利率可以达到35%左右。15万平米单盘体量较小使得去化速度有保障。

　　预计公司13、14年EPS分别为0.70、1.23元，维持“买入“评级

　　首次进入天津是对北京布局的良好补充，也将享受京津冀一体化红利。我们认为，公司的区域战略将进一步升级为深耕海西、布局长三角、挺进京津冀，体现了公司的与时俱进。公司2014年的合同销售金额有望突破250亿，同比增长超过100%，快速周转同时控制负债规模。

　　风险提示：天津房地产市场负向波动，公司产品去化速度慢于预期。

　　广发证券-泰禾集团：首进天津，分享京津冀一体化红利

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