　　策略：上周上证综指和深证成指分别上涨0.84%、2.82%，申万地产指数上涨2.16%，在28个一级行业中排第12位。46个城市周成交面积环比小幅上升，同比仍大幅下降的态势，但同比降幅小幅收窄。本周成交484.2万平方米，较上周小幅增长2.4%，同比下降23.4%，同比增速上升0.2个百分点，较3月平均降幅上升5.3个百分点。维持地产行业"同步大市-A"的投资评级，我们认为房地产指数近期的反弹行情更多源自市场资金的博弈。而房地产行业正式进入大调整周期，长期仍不看好地产股，推荐受益京津冀一体化的华夏幸福、首开股份、金隅股份，转型的阳光城、华业地产，可关注新华联。

　　要闻点评：

　　1.1.华夏幸福：销售增长迅猛，京津冀经济圈再下一城。公司与河北盛宇房地产开发有限公司签订合作框架协议，共同进行河北省香河县蒋辛屯镇整理项目。1）进一步夯实公司京津冀一体化战略。我们预计项目的委托面积约20平方公里。本次股权并购标志着公司进一步扩展了其获取优质项目的渠道。2）公司一季度实现销售面积和销售金额同比增长21.8%和57.5%，均远高于行业平均增速。买入-A，强烈推荐。公司是京津冀一体化最大的受益者，其产业新城聚焦核心城市圈战略，顺应了中国城市圈的发展规律，其在地产开发方面实现轻资产运行超级大盘，非地产业务、招商引资不断创新升级。将长期享受新型城镇化的改革红利。

　　1.2.万科3月销售情况点评：拿地放缓，销售优于行业。（1）3月单月公司实现销售面积121万平，同比下降4.8%，但我们统计46个主要城市3月单月销售面积合计同比下降29%。一季度公司累计实现销售面积415.0万平方米，销售金额542.3亿元，分别比2013年同期增长11.7%和24.2%。（2）一季度拿地进度明显减速，楼面地价仍大幅上升。（3）：维持“增持-A”投资评级。1.3.重点公司年报点评：保利地产:销售放缓，业绩平稳增长；阳光城：扣非后业绩大幅增长，看好公司多元化尝试。

　　成交：一二线城市成交环比略有回升，三线继续下降，同比仍大幅下降（1）一手房：我们统计46个城市商品住宅周成交面积环比小幅上升，同比仍大幅下降的态势，但同比降幅小幅收窄。本周成交484.2万平方米，较上周小幅增长2.4%，同比下降23.4%，同比增速上升0.2个百分点。分城市来看，本周一、二线城市环比有所上升，三线城市环比继续下降，一、二、三线城市同比分别变动-35%、-19.8%、-22.5%，同比增速较上周分别变动+1.3、+3.4和-9.9个百分点，环比分别变动+3.4%、+9.7%、-15.7%。

　　（2）库存：商品住宅库存继续增长，一、二线城市去化周期下降，三线明显回升。上周26个城市一手房可售套数148.6万套，同比/环比变动+18.5%/+6.5%，根据月销售数量统计去化周期为14.1个月，较上周减少0.2个月，较去年同期增加6.5个月。一、二、三线城市库存同比/环比分别变动+7.7%/-0.3%、+15.1%/+0.3%和+31.4%/-0.3%。

　　（3）二手房：16个城市二手房周成交面积101.6万平，同比下降72.2%，环比下降4.3%。

　　流动性：央行继续正回购，季末效应结束，货币市场利率下降。

　　风险提示：金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期，再融资受阻。

　　安信证券-房地产行业：新房成交环比小幅回升，同比降幅收窄

（审校：刘满桃）