阳光100接近IPO “慢郎中”易小迪的港股路

广东拟允许用公积金支付购房首付和房租

苏宁获批成立保险公司 注册资本1.2亿元

深圳控股首月销售3.09亿 均价1.3万元

广州市长：集中开展成片“三旧”改造

北京拟并轨廉租房与公租房 分配租金退出三统一

低资金成本的公司持续获得拿地和销售优势，从而形成产业竞争格局中大龙头的固有优势。

　　投资要点

　　产业景气度较平稳：北上广等9个样本城市春节前6天到元宵节期间销售同比下降27.2%，大量人口返乡使得一些三线城市销售可能较好。总体看，个贷利率高位平稳，市场供应充足，房地产行业景气度大幅上行或下行可能性都不大。

　　产业变革之一：地价充分发现，区域差异弥合：信息快速传播和政策基本稳定，地价正不断体现一线城市房价上涨潜力。土地市场变得更加有效，高价地并不是困扰行业整体的问题，但土里淘金也越来越困难。与此同时，具备优良基因的龙头公司在三四线城市针对产业链的议价和整合能力，三四线城市轻地段，重品质和品牌等特点，市场并无充分认识。三四线城市的市场集中度提升或快于全国。

　　产业变革之二：资金成本逐渐固化，供应缺口基本消失。房地产企业的资金成本竞争格局逐渐固化，这意味着低资金成本的公司持续获得拿地和销售优势，从而形成产业竞争格局中大龙头的固有优势。供求缺口基本消失，也使得反周期操作再难重现。在非标准化的房地产产品制造过程中以最低成本制造最好产品的龙头公司竞争优势被放大，产业集中度提升可能更快。

　　产业变革之三：线上时代的影响。我们认为，开发企业轻固定资产和轻人员的特点，使其转型难度并不大。然而，行业市场集中度低，ROE高，住宅业务护城河宽广，这都使得龙头企业愿意谈转型和积累能力，但无意在现阶段大规模投入资金于新业务。不过，商业地产子行业的业态和资金回流方式，或将在线上时代面临变革。

　　风险提示：改革推进缓慢风险；销售速度下降过快的风险。

　　拥有资源价值和估值的安全垫，等待改革的催化剂。我们认为，基本平稳(或者略有下行)的基本面，意味着资源价值的安全和政策的稳定。而当前地产股较低的估值水平，决定了地产股股价具备安全边际。我们认为，未来共有产权，公积金等制度改革，以及个股期权，优先股等资本市场改革，或将成为行业股价表现的催化剂。

　　中信证券-房地产行业2014年2月份跟踪报告：大产业变革，小景气波动

观点网关于本网站版权事宜的声明:

观点网刊载此文不代表同意其说法或描述，仅为客观提供更多信息用。凡本网注明“来源：观点网”字样的所有文字、图片等稿件，版权均属观点网所有，本网站有部分文章是由网友自由上传，对于此类文章本站仅提供交流平台，不为其版权负责。如对稿件内容有疑议，或您发现本网站上有侵犯您的知识产权的文章，请您速来电020-22375222 或来函ed#guandian.com.cn（发送邮件时请将“#”改为“@”）与观点网联系。