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招商地产2014年销售目标或达520亿元，同比增长20%；2014年应仍将采取积极的土地储备策略；2014年是新管理层上任后的第一个完整年度，公司或自此进入更好的发展阶段。

　　【招商地产(000024)研究报告内容摘要】

　　招商地产2014年销售目标或达520亿元，同比增长20%

　　招商地产2013签约销售金额为432亿元，同比增长19%。公司销售额略低于市场预期，主要是受北京项目尚未取得预售证，以及部分可售项目改为公司自持影响。

　　公司仍然寻求销售规模持续快速增长，以实现2018年签约销售额超过1,000亿元的中期目标。我们预计公司2014年可售总资源有望超过900亿元，签约销售额或达520亿元，同比增长20%。公司2014年可售资源中，中小户型与大户型产品的比例可能为70:30。

　　2014年应仍将采取积极的土地储备策略

　　招商地产2013年共购入19个新项目，总建筑面积为546万平方米，对应总地价223亿元。公司虽未能在一线城市斩获新项目，但寻求通过合作方式拿地的尝试从未间断，料将在2014年有所突破。公司2014年计划土地开支或达到300亿元，可能主要投向目前已经进入的城市。

　　公司或以2014年为起点，迎来更好的发展阶段

　　招商地产或在2014年进一步提高项目开发效率，并将凭借自身的信用资质优势，更积极地利用银行贷款等债务融资，以期保持快速增长。同时，公司也有望梳理旗下多个开发平台之间的关系，提高公司整体的资金使用效率。

　　2014年是新管理层上任后的第一个完整年度，公司或自此进入更好的发展阶段。

　　估值：维持“买入”评级，目标价34.40元

　　我们基于2014年预测每股收益3.44元和10x目标市盈率，给予公司12个月目标价34.40元，较公司2014年末预测NAV有26%折价。

　　瑞银证券-招商地产：2014瑞银大中华研讨会快评

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