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随着公司整体发展战略转型，此次回购环境集团40%股权能够使公司对环境集团实现统一管理和决策，有利于公司未来环境资源整合、项目运作，打造环境业务平台。

　　【城投控股(600649)研究报告内容摘要】

　　事件：

　　1月10日晚城投控股发布公告：美国惠民公司子公司惠乐宝出于自身战略调整需要，决定转让持有的公司控股子公司上海环境集团40%股权，公司拟以协议方式收购，收购价格9.7亿元人民币。

　　点评：

　　全资控股环境集团，有助环境资源整合运作。

　　2010年，公司以9.7亿元价格将环境集团40%股权转让给美国固废处理行业巨头惠民公司的子公司。几年来，环境集团引进吸收了惠民公司先进的垃圾焚烧发电核心技术以及项目运营、管理经验，整体竞争实力不断提升。但随着公司整体发展战略转型，此次回购环境集团40%股权能够使公司对环境集团实现统一管理和决策，有利于公司未来环境资源整合、项目运作，打造环境业务平台。

　　短期对上市公司利润增厚有限，但利在长远。2011年、2012年、2013年1-6月，环境集团实现净利润分别为7046、6640、4590万元。预计收购环境集团40%股权对上市公司14年EPS增厚约1-2分钱。由于环境集团目前仍有漳州、南京、太原几个大型垃圾发电项目在建，还未产生收益，短期虽然对上市公司整体利润增厚有限，但从长期看，在建项目的陆续投运以及后续新项目拓展将对上市公司环保业务板块业绩加速释放和占比提升有重要战略意义。

　　承上启下改革进程坚定推进，后续动作值得期待。去年以来，从引入弘毅战略投资拉开公司国企市场化改革序幕，到油品置换大股东环境院资产，延伸产业链至上游EPC，公司环保转型之路不断推进。此次收购环境集团40%股权是公司改革进程承上启下重要举措。弘毅入股事项已获国资委批复，商务部最后批复时点临近，将是公司后续包括市场化激励机制、资本运作等一系列改革动作的重要催化点。

　　盈利预测与估值。预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.61、0.8、0.98元，对应12、9、7倍PE。维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：环境业务不达预期风险、房地产调控风险。

　　广证恒生-城投控股：全资控股环境集团，战略转型重要一步

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