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贵阳新土地供给模式会带来大盘供给下降，同时大量外来购房需求，可缓解供给过剩隐忧。中天城投大量优质资源有望集中释放，成为贵阳“去大盘化”最大受益者。

　　投资要点：

　　维持增持评级。我们认为贵阳新土地供给模式会带来大盘供给下降，同时持续外来购房需求，将缓解市场原有的供给过剩担忧。中天城投优质资源有望集中释放，成为贵阳“去大盘化”最大受益者，销售、业绩进入快增轨道；“走出去”战略推进亦将打开成长空间。

　　贵阳楼市供求格局生变：大盘供给将减少，购房需求依旧旺盛。1)供给端：新土地供给模式即将实施，预计将减少未来大盘数量、提高土地成本；2)需求端：除本地人购房需求外，因区位、基建、公共服务、房价、政策等诸多优势，贵阳还吸引了大量外来购房需求。3)2013年前3Q，贵阳商品房市场供给同比下降25%，成交上升6.3%。

　　公司大量优质资源集中释放，市场话语权提升，成为“去大盘化”最大受益者。1)优质资源集中释放，销售将步入高增轨道：未来方舟、国际金融中心、假日方舟三主力项目将在未来三年集中释放，产品定位准确，去化前景看好；2)市场话语权提升：目前贵阳几个可比的大盘，或销售殆尽，或产品定位与公司存差异，公司在贵阳市场产品定价方面更为主动；若房价出现上行，公司产品更可直接受益。

　　“走出去”战略打开公司长期成长空间，股权激励保驾护航。南京拿地标志着公司走出去战略的正式实施，我们认为公司在财务、成本管控、人才培养等方面均已自成体系，根据公司策略，“走出去”的经营风险在可控范围内，一旦证明成功，公司长期成长空间将被打开。

　　因存量释放加快，我们上调2013-15年EPS至0.81(+0.15)/1.06(+0.27)/1.41元，每股RNAV14.7元，维持增持及目标价10.93元。

　　催化剂：贵阳新土地供给模式实施、走出去战略顺利推进

　　风险提示：政策调控风险、销售不达预期、“走出去”进展缓慢。

　　国泰君安-中天城投：“去大盘化”最大受益者,销售业绩将高增

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