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如果销售和项目交付出现下滑，该公司的现金流同期可能不会改善。

　　观点网讯：标准普尔评级服务4月24日宣布，将中国房地产开发商花样年控股集团有限公司的评级展望由稳定调整为负面。

　　与此同时，标普确认对花样年集团“BB-”的长期企业信用评级和对该公司优先无抵押票据“B+”的债务评级。基于此次展望调整，标普将对该公司和该票据的大中华区信用体系长期评级分别由“cnBB+”和“cnBB”下调至“cnBB”和“cnBB-”。

　　标准普尔信用分析师李俊文表示：“我们调整展望的原因是我们预计花样年集团的债务杠杆水平在未来12个月内将保持在相对其评级较高的水平。我们相信，如果销售和项目交付出现下滑，该公司的现金流同期可能不会改善。”

　　标普指出，花样年集团的债务杠杆水平和现金流充足性2013年的恶化幅度超过其预期。该公司债务对息税及折旧摊销前利润比率升至5.6倍，息税及折旧摊销前利润利息覆盖比率为2.3倍。故预计上述比率将改善，因花样年集团在未来几年可能拥有更多可供出售和交付项目。

　　同时，标普预计未来12个月内，该公司债务对息税及折旧摊销前利润比率将改善至5倍，息税及折旧摊销前利润利息覆盖比率将保持在2倍以上，这符合“很大”财务风险的对应水平。但是，由于该公司在竞争更为激烈的市场扩大规模，因此面临一定的执行风险。

　　此外，标普预计花样年集团将在未来2年内保持在土地收购和建设方面较高的支出，因为该公司的战略是加快库存周转和专注于一二线城市的发展，而这些城市的土地成本较高。花样年集团合同销售增速可能将超过同期支出的增速。

　　标普强调，故因此该公司的债务增幅低于2013年的水平。在我们的基准情景中，2014年用于土地收购和建设的总支出占合同销售的比率为90%，而2013年这一比率为96%。其预计花样年集团将放慢土地收购步伐，因为它已经在过去2年收购约300万平米土地储备。

　　2014年花样年集团可供出售和交付项目数量增加，这将支持其现金流和收入。该公司2011至2013年一直能够实现销售目标。标普在基准情景中预计该公司能够实现标普设定的130亿元人民币的合同销售预期，该公司设定的目标为150亿元人民币。

　　李俊文表示：“我们预计，随着花样年集团调整产品组合，增加住宅项目销售，其毛利率将下降。我们预计未来2年的利润率为35%左右，低于2013年的38.4%。”

　　“我们确认对花样年集团的评级，这反映了我们预计该公司现金流可能将在未来12个月内改善，从而令其财务风险保持在“很大”水平。上述评级还反映了该公司日益上升的风险偏好以及与战略调整相关的执行风险。但该公司在成都市稳固的市场地位、与同业公司相比更为多元化的经营地区和产品组合、以及低成本的土地储备抵消上述劣势。”

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