　　公司公告大股东自去年11月21日增持公告之后继续增持公司股票。这是公司第三次公告大股东增持行为。(1)连续增持彰显大股东对公司后续增长信心；(2)大股东首次增持以及第三次公告增持的336万股股价均在4.2元附近，与目前价位较为接近；(3)我们认为公司目前股价未能反映资产变化情况。大股东2009年重组ST万杰并注入相关资产。当时重组价格为每股5.78元，其后未发生股本变动。目前公司股价仅为4.64元，相对于2009年重组价格折扣达20%。公司在2011年9月1日对2008年注入资产进行重新评估。从评估报告看，以2010年12月31日为评估基准日，公司置入资产价值在49.76亿，高于2008年置入评估价31.95亿。重组时注入的房地产资产总建面约为380万平；目前公司经过近4年上市后的持续发展，项目储备达到600万平左右。但目前公司市值仅为46亿元，依然低于2008年注入资产价格。预计公司2013、2014年每股收益分别是0.43和0.55元。截至5月20日，公司收盘于4.64元，对应2013年PE为10.79倍，2014年PE为8.44倍，对应RNAV为9.8元。考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位，我们给予公司RNAV约60%的折价，对应公司目标价5.88元，维持“增持”评级。

　　主要内容:

　　1.大股东继续增持进一步增强对公司的信心：公司大股东2012年11月20日公告首次二级市场上增持公司股份，第一次增持20万股，约花费公司84万元现金，同时公司大股东承诺将在后续6个月内继续增持公司不超过2000万股，并在此计划实施期以及法定期限内不减持公司股份。一季报，公司公告截止三月末大股东及其一致行动人已累计增持671万股；5月20日，公司再度公告大股东进一步增持到1007万股。大股东连续增持进一步强化对股东方对上市公司中长期发展信心。公司首次增持及第三次增持约336万股的股价均在4.2元左右，与公司目前股价接近。

　　海通证券-鲁商置业：大股东持续增持体现后续增长信心

（审校：杨晓敏）