　　观点网讯：5月14日，穆迪投资者服务公司表示，已将仁恒置地集团有限公司的高级无抵押债务评级从B1上调至Ba3，同时向仁恒地产(香港)有限公司拟发行的人民币债券授予Ba3评级。上述债券由仁恒置地集团有限公司提供无条件担保。与此同时，穆迪维持仁恒置地Ba3的公司家族评级，所有评级的展望依然为稳定。

　　穆迪副总裁/高级分析师蔡慧表示，由于仁恒置地的管理层承诺通过持续扩大境外借款，将境内有抵押借款占总资产的比例维持在15%以下，因此穆迪已撤销其针对优先债务产生的从属风险而应用的“评级区分”方法。

　　截至2012年12月，仁恒置地的子公司和有抵押债务/总资产的比率为11%。随着该公司增加境内借款为不断扩大的规模提供资金，穆迪预计该比率在未来12-18个月会升至14.5%-15%，这个水平可支持该机构撤销因为从属风险应用的“评级区分”方法。

　　作为穆迪负责仁恒置地的主分析师，蔡慧认为，拟发行的人民币债券会为仁恒置地提供资金，以实现其2013年销售目标，并补充土地储备。“但拟发行债券不对仁恒置地的Ba3评级有任何重大财务影响。”蔡慧料，未来12-18个月，仁恒置地将会加紧建设，以便在稳定的市场下满足其较高的销售目标。因此，该公司会承担更多债务。

　　但穆迪预计仁恒置地的财务管理策略将依然审慎，未来12-18个月的EBITDA/利息比率为2.5倍-3.0倍，调整后债务/总资本比率将在40%-45%。

　　另外，穆迪还指出，由于仁恒置地收入来源集中于几个主要城市，特别是上海，而且豪宅的成交缓慢，因而该公司Ba3评级受到上述因素的制约。

　　“虽然该公司于2012年选择性提供优惠，从而把库存套现以提高流动性，但其库存水平依然高达3.7-4.0倍。上述的库存水平是以库存(包括已完成和在建项目)对收入的比例衡量。”穆迪方面如此表示。

　　另外，在公司流动性方面，穆迪认为，仁恒置地的流动性状况亦已得到改善，原因是该公司已将更多的手头库存套现，同时合约销售额增长导致现金流增加。

　　数据显示，2012年12月，仁恒置地的手头现金为人民币35亿元，而短期债务为人民币27亿元。此外，今年第一季度的现金回收额达人民币21.8亿元，占人民币23.8亿元的合约销售额的91%。该合约销售额占人民币130亿元全年目标的18.3%。

　　稳定的评级展望反映了穆迪预计仁恒置地可继续调整其业务模式，以便从大众市场产生更多销售量，同时预计该公司会继续改善其流动性。此外，穆迪预计仁恒置地会维持审慎的购地战略和节制有度的财务管理。

　　不过，穆迪亦指出，如果仁恒置地的EBITDA/利息比率持续低于2.0倍，则其评级可能有下调的压力。

（审校：刘满桃）