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一方面，2012年未结算的地产收入中的部分于1季度结算，另一方面，新推盘项目认购额达60亿元，将带动销售收入增长。

　　投资要点：

　　地产业务拉动一季度业绩爆发。一方面，2012年未结算的地产收入中的部分于1季度结算，另一方面，新推盘项目认购额达60亿元，将带动销售收入增长。

　　预计全年业绩稳中有升，其一，可售货值较充足。公司2013年预计推盘117.6万方，可售货值245.6亿元；同时2012年剩余约56亿元的地产收入未结算。按照全年结算80%的新项目的进度计算，地产业绩最高可增长24%。其二，项目所在城市中，除北京(货值占比13%)外，其余城市目前看来政策压力不大，二、三、四季度认购热情有走高可能。

　　旅游业务内生外延皆有看点。公司计划在2015年之前实现全国管理20家主题公园的目标，“旅游+地产”模式全国扩张将加速。加之公司北京欢乐谷二次消费挖掘效果显著，门票收入占比降到30%(优于迪士尼)。其余欢乐谷门票收入占比仍在70-80%，经验推广后，业绩提升空间较大。

　　文化产业利润占比有望提高。政府明确支持，人均GDP超过5000美元，文化产业发展空间大。公司文化演艺经营基础不逊于宋城股份，市值提升空间大。文化科技旅游经营日渐成型，业绩有望翻倍。麦鲁小城扩张继续，将打造全国连锁的儿童乐园品牌。根据迪士尼的经验，文化产业可成为不逊于地产的利润支柱。

　　估值低廉，强烈推荐。维持公司13-15年EPS为0.66/0.79/0.96元的判断，当前股价对应2013年7倍PE，处于行业低点。P/RNAV仅为0.6，具安全边际，强烈推荐，目标价7.5元。

　　中投证券-华侨城A：一季度净利预增50-80%,估值低、空间大

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