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由于签约销售额改善，首创置业的流动性有所改善。其手头现金为人民币86亿元，未来12个月的估计运营现金流为人民币20-25亿元，这足以应付其人民币35亿元的短期到期债务和人民币59亿元的已承诺土地款。

　　观点网讯：3月8日，穆迪投资者服务公司表示，首创置业股份有限公司的2012年业绩比预期疲弱，但依然符合目前Ba2的公司家族评级和稳定展望。

　　穆迪副总裁兼高级分析师曾启贤指出：“首创置业2012年的主要财务比率有所转弱，例如利润率下降，借款增加，原因是产品组合发生变化，同时扩张步伐加快。”

　　该机构认为，首创置业的毛利率从2011年的33%降至2012年的27%，原因是来自中国二、三线城市的价格较低专案的销售贡献增加。但穆迪预计，首创置业的毛利率会在2013年小幅改善，达到30%左右，原因是公司计划在北京和天津等主要城市交付更多项目。

　　曾启贤认为，首创置业的债务水准从2011年底的人民币130亿元升至2012年底的人民币186亿元，原因是公司需要资金来支援其专案和一级土地开发，并需要流动性进行新的收购专案。

　　因此，2012年底调整后债务/资本比率高达67.5%，调整后净债务/净资本比率为54.5%。同时，调整后EBITDA/利息比率疲弱，为2倍以下。这样的信用指标使首创置业处于Ba2评级的低端。另一方面，首创置业的签约销售额为人民币133亿元，比2011年高20.1%，同时比目标高10.5%。项目增加和市场状况改善均为签约销售额改善的原因。

　　“由于签约销售额改善，穆迪预计首创置业会继续增加收入-从2011年的人民币75亿元升至2012年的人民币91亿元，升幅为21%-这可能会改善未来12-18个月的财务指标。”曾启贤如此表示。

　　穆迪预计首创置业未来1-2年的调整后净债务/净资本比会降至50%，而EBITDA/利息比率会趋向2.5倍，原因是公司逐步偿还高成本信托融资。

　　由于签约销售额改善，首创置业的流动性亦因而改善。其手头现金为人民币86亿元，未来12个月的估计运营现金流为人民币20-25亿元，这足以应付其人民币35亿元的短期到期债务和人民币59亿元的已承诺土地款。该土地款包括近期在北京和重庆的土地收购成本。

　　与此同时，穆迪还指出，首创置业的Ba2公司家族评级继续反映其中等规模业务，以及自2012年成立以来在多个业务周期的运营记录。该评级亦反映了首创置业良好的融资管道，及其获得良好增长机遇的能力，原因是该公司与其母公司和北京市政府的关系密切。

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