　　宋城股份发布限制性股票激励计划草案，公司将通过向激励对象定向发行新股的方式，对169名员工(包括董事、高管、中层管理人员及技术业务骨干人员)实行限制性股票激励计划。授予价格为6.28元/股，共计450.5万股，其中首次授予405.5万股，占总股本0.73%，预留45万股。占总股本0.08%，预留部分将在计划首次授予日起一年内授予。首期限制性股票的解锁条件为：(1)以2012年净利润为固定基数，2013年、2014年、2015年、2016年公司净利润增长率分别不低于20%、50%、100%、167%；

　　(2)2013年、2014年、2015年、2016年净资产收益率不低于8.5%、9.5%、11%、12%；(3)锁定期净利润不低于最近三个会计年度的平均水平且不得为负。

　　以上净利润与净资产收益率指标均以扣除非经常性损益后的净利润作为计算依据，各年净利润与净资产均指归属于上市公司股东的净利润与归属于上市公司股东的净资产。

　　扩张伊始实施股权激励，调动中高层团队积极性，保障经营扩张有效推进：2013年起公司异地项目将陆续开业，管理团队的经营能力和运营效率将是影响这些扩张项目成长步伐的重要因素。此时公司推出股权激励计划，对提高管理团队积极性、稳定中高层管理团队、保障异地扩张有效推进，都具有十分正面的效应。

　　盈利增长预期明朗，公司对异地项目信心较强：近两年公司业绩连续低于市场预期，在一定程度上引发了市场对于公司现有业务持续成长性以及异地扩张项目的担忧。此次股权激励方案要求在2012年-2016年四年中，扣非后的净利润复合增长率达到27.8%以上，在一定程度上有助于市场明确未来增长预期。公司目前计划2013年推出三亚及丽江项目，2014年及以后将按照现有项目的成长情况选择新项目落地节奏，因此，2013-2014年将是异地项目的市场培育期和关键成长阶段。而按照管理层股权激励实施条件对主业利润增长的要求，2013年和2014年公司扣非后的净利润增速分别要达到20%和25%，主业利润增长的节奏显示出公司对于旅游文化演艺商业模式的扩张性及其异地项目的成长空间具有较强的信心。

　　投资建议

　　公司21日发布2012年业绩预告，预计2012年度实现归属于上市公司股东净利润25333万元-25777万元，同比增速为14%-16%。业绩增长情况符合我们预期。但综合考虑公司股权激励方案对未来主业业绩增长的要求及激励方案产生的管理费用情况，我们调整了对公司2013年和2014年的业绩预测。假设2013年内按照450.5万股实施股权激励，我们预计2012年-2014年公司完全摊薄后的每股收益分别为0.459元、0.533元和0.645元。我们仍维持对公司“增持”的投资评级，将继续重点跟踪三亚、丽江项目的进展情况。

　　国金证券-宋城股份：实施股权激励,保障经营扩张有效推进

（审校：杨晓敏）