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目前公司拥有2个采矿权，39个探矿权共625.53平方公里的勘探面积，未来努力跻身黄金行业储量前5名，或有可能向下游加工产业发展。

　　根据我们跟踪测算，公司截至目前销售金额26亿元，比去年全年销售金额增长约10%。贡献较大的是通州的东方玫瑰家园项目，约占全部销售额的81%。

　　受益通州楼市回暖，东方玫瑰家园项目截至目前认购金额约为21亿元，去化率84%。明年该项目可销售的建筑面积约20多万平，假设明年顺利推盘20万平，均价17000元/平，若去化8成，则销售有望达27亿元(+29%)。

　　外埠项目进入收获期。截至目前，外埠项目大连及长春共获得销售收入5.5亿元。

　　明年外埠项目可售货量较大，大连华业玫瑰东方项目10多万平，长春华业玫瑰谷10多万平，武汉荷叶山庄也将新推，销售增长可期。

　　公司收购矿权取得了阶段性成果，有利于实现“房地产+矿业”双主营业务的发展战略，在未来2-3年内打造新的利润增长点。目前公司拥有2个采矿权，39个探矿权共625.53平方公里的勘探面积，未来努力跻身黄金行业储量前5名，或有可能向下游加工产业发展。公司目前处于资源投资阶段，力争13年内投产，预计14年开始收益将逐步释放。

　　公司无短期资金风险，长期偿债压力较大。3季末资产负债率73%，扣预收后负债率65%，净负债率115%。但长期负债占比较大，债务期限结构优化，随销售回款持续增加，将有效降低负债水平，通过高杠杆的运作促进公司加快开发进程。

　　公司深耕通州，在通州拥有134.5万平的土地储备，600亩通州东小马村和750亩通州李庄的一级开发项目。依托于通州“现代化国际新城”的战略定位，公司将在通州核心区打造“新北京中心”，发展前景广阔。在北京市区住宅用地越来越稀缺的背景下，公司在副主城区通州拥有大量可开发用地，在经过近两年的调控去化后亦显可贵，未来房地产业绩释放能力有望提速。同时积极培育金矿业务，预计2013年将取开始获得小幅盈利，远景收益可观，业绩增长可期。未来还将积极推进员工持股计划，激发员工动力，有利于促进公司经营业绩保持高速增长。

　　保守预计公司12-14年EPS0.36/0.55/0.83元，RNAV7.6元，股价5.4折交易，投资价值被低估。未来6-12个月合理股价为5.5元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　北京调控政策进一步收紧的风险以及矿产资源尚未详查等风险。

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