　　2012年12月20日，公司发布公告称公司控股股东许晓明先生及许贤明先生与中国水电地产公司于2012年11月20日就股权转让签署了协议书。根据上述协议书，许晓明先生与许贤明先生(持有武汉新天地投资有限公司5%的股权)向中国水电地产公司整体转让所持武汉新天地投资有限公司(以下简称“新天地公司”)100%的股权；许晓明先生向中国水电地产公司转让其所持有的公司总股本8%的股权。

　　主要观点：

　　1.拟引入战备发展伙伴事宜尘埃落定

　　公司于2012年11月20日发布公告，公司控股股东许晓明先生及许贤明先生与中国水电地产公司于2012年11月20日就股权转让签署了意向书，拟通过转让公司共计29.75%的股份，引入战略合作伙伴中国水电地产。目前该事项已经尘埃落定，双方签署股权转让协议书，转让对价5.1元/股。

　　2、公司进入快速发展期

　　我们认为，公司和中国水电地产具有很明显的优势互补性。公司是武汉地区房地产开发企业的龙头，精于商业地产的开发、专于商业和物业的运营。公司“物业销售、统一经营、收益共享”的经营模式具备竞争优势，奠定了公司快速发展的强有力基础。目前公司拥有的优势商业运营能力已被市场证明，从12年起公司将进入快速扩张期。中国水电地产公司是中国水利水电建设集团公司的直属企业，其发展起步较晚，但是发展速度非常快，目前在全国拥有土地储备约400万平方米，主要集中分布在西南地区，从城市生态环境上讲较契合南国置业二线城市商业地产的地位。同时，中国水电地产依靠股东中国水电集团强大的资源背景，在项目获取方面具有极大优势。双方的合作更加保证了公司的资金来源和项目的可复制性，对于公司异地扩张具有极大利好作用。

　　3、公司实际控制人未变

　　公司控股股东许晓明先生(直接持有公司股份48541.11万股，持有武汉新天地投资有限公司95%的股权并通过武汉新天地投资有限公司间接持有公司股份19837.01万股，合计持股68378.12万股，占公司总股本的71.23%)。根据此次转让方案，许晓明先生转让后持公司总股本从现71.23%调整为42.56%，中国水电地产公司合计持有公司总股本的29.75%，其中通过武汉新天地投资有限公司间接持有公司股份20,881.06万股，为公司的第二大股东。

　　4、盈利预测及估值

　　我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为19.32亿元、21.96亿元和24.03亿元，增速分别为89.94%、12.03%和7.69%。其中2012年公司的房地产业务受制于结算结构的影响，毛利率将出现一定程度的下降，而2013年结算毛利又将提高；出租收入和物业管理费收入将处于较快增长的状态，并且随着公司物业租金的提升，公司出租和物业管理业务的毛利率也将有所提升。

　　东兴证券：南国置业事件点评

（审校：杨晓敏）