　　开工、投资弱复苏时间拉长：1-10月份，新开工累计完成14.68亿平米，同比下降8.5%，降幅较1-9月份缩小了0.1个百分点，其中住宅新开工降幅较1-9月份缩小了0.2个百分点。在1-9月份新开工数据低于市场预期的情况下，10月份略有改善，同时，新开工的单月降幅较上月出现收窄，新开工数据总体上还是低于我们前期预期的，但趋势上我们仍然判断弱复苏，只是时间会拉长。投资情况与新开工类似，1-10月份房地产开发投资额5.76万亿元，同比增长15.4%，增速保持平稳。分区域看，东部地区的投资增速继续放缓，中部地区则有回暖迹象，而西部地区的增速继续上升。整体来说，投资依然处于筑底时期，银十销售中规中矩但未能有超预期表现，在一定程度上制约了投资的提速。总体上看投资数据较为符合我们前期预期，预计12年全年投资增速在16.5%左右。

　　规模房企拿地积极：1-10月份，房地产开发企业土地购置面积2.77亿平米，同比下降18%，降幅比1-9月份扩大1.5个百分点，土地成交价款5762亿元，同比下降11.8%，降幅扩大0.8个百分点。

　　规模房企如保利、万科、招地等在10月份继续加大了拿地力度，符合我们此前的预期，同时，城市土地成交溢价率上升趋势不减。

　　但土地成交整体降幅继续扩大，表明中小房企对于土地市场依旧保持观望的态度。

　　销售同比持续向好，全年销售面积将实现正增长：1-10月份，商品房销售面积约7.87亿平米，同比下降1.1%，降幅收窄2.9个百分点，单月值环比小幅下降。相对来说，今年楼市银十的表现要好于金九，全年来看，商品房销售面积的降幅逐月收窄，全年实现正增长将是大概率事件，也是符合我们年初的预期。分区域看，1-10月，东部地区的商品房销售面积已经由负转正实现正增长，中部和西部地区的降幅也继续回落。另一方面，从销售金额看，1-10月份商品房销售金额同比进一步上扬，增幅达到5.6%。值得一提的是，近期各地对于公积金政策有较多调整，基本方向依然是呵护刚需，我们认为这些调整将对房地产市场长期健康发展起到积极正面的作用。

　　资金压力趋缓，房企仍需警惕财务压力：1-10月份，房地产开发企业本年到位资金7.64万亿元，同比增长11.6%，增速较1-9月份进一步提升1.5个百分点。国内贷款和个人按揭贷款累计同比增速持续提升，进一步缓解了开发商的资金压力，这也为我们对房地产投资增速弱复苏的判断提供了支撑。不过，我们仍需要警惕开发贷款增加所带来的利息支出，财务费用的增长可能会使得企业最终利润率下降。

　　中信建投-房地产行业：弱复苏时间拉长

（审校：杨晓敏）