　　可售货量充足预计全年销售额同比增长19%公司去年年底的可售存货200个亿，加上全年新推盘量300个亿，全年有500个亿的货值，可售货量充足。5、6月份的推盘量比较大。考虑到公司的积极促销意愿以及充足的货量，我们预计2012年全年超过销售目标的概率较大。2011年公司销售整体去化率为50%，假设2012年的销售去化速度和2011持平，则预计2012年可实现250亿的销售额，同比增长19%。

　　拿地步伐加快公司从去年开始加快了拿地的步伐，扩张战略较为积极，今年1-4月份公司拿了四块地，总地价款达50个亿，平均拿地成本3800元/平方米，总建面120万平米。公司希望充分发挥集团产业协同的作用，在二三线城市发展公路地产、物流地产。

　　计划在2015年完成海上世界开发由于前海的规划以商业为主，在房地产融资放开前，公司没有足够资源参与前海的商业项目，但会关注前海的住宅项目。公司目前工作重心还是放在海上世界和太子湾项目上。随着前海、海上世界和太子湾地区商业项目的推进，公司在蛇口的住宅土地价值将有所提升。

　　投资建议

　　截止2011年年底，公司预收账款余额为169亿元，同比去年增长50%，已锁定2012年预测营业收入的83%。我们预测12、13、14年EPS分别为1.88、2.35、2.82元，对应12年、13年、14年的动态PE为12.63X、10.07X、8.71X。公司有央企背景和低成本的海外融资渠道，相比同行业公司，在获取优质项目资源和融资方面都有较大的优势，其稳定增长的销售业绩和加快周转的经营理念表现出公司面对行业调控的良好应对能力。同时考虑到公司业绩的高度确定性，我们给予“增持”评级。

　　财通证券-招商地产：积极应对调控，销售有望保增长