　　销售好于市场，市场份额维持稳定。2011年公司实现销售面积1075.3万平米，销售金额1215.4亿元，同比分别增长19.8%和12.4%，自2011年年初开始公司累计销售增速一直处于下降通道，但仍好于2011年全国商品房销售4.9%和12.1%的增速。2011年公司的市场占有率为2.06%，与去年同期持平，全国龙头的地位继续巩固。

　　销售价格调整将导致未来盈利能力出现下滑。2011年公司结算均价为12562元/平米，同比增长13.52%，结算毛利率为28.79%，结算净利率为15.01%，同比皆保持稳定。由于公司本期所结算的项目大部分为2010年底的已售未结资源和2011年上半年所售项目，所以结算均价依然能保持增长，但2011年下半年开始市场景气度下滑，由于公司打折促销行为增加，2011年12月单月销售均价自2009年9月份以来首次低于10000元/平米，预计销售价格的调整将导致未来公司结算毛利率和净利率出现同比下滑。

　　已售未结资源依然丰富。截至2011年末公司合并报表范围内已销售未结算资源面积合计1085万平米，对应合同金额1222亿元，分别占到了2011年结算面积和结算收入的193%和173%，业绩保障度依然较高。

　　拿地力度显著下降。公司2011年新增开发项目52个，对应规划建筑面积约922万平米，同比下降58.37%，2011年主要城市土地价格尚未出现明显回调，公司拿地力度依然谨慎。截至期末公司拥有权益规划建筑面积合计3547万平米，足够未来两到三年开发需求。

　　财务结构安全稳健。截至2011年末，公司持有货币资金342.4亿元，对短期负债的覆盖度从年初的2.25下降到1.45，但资金面依然良好，且由于拿地规模下降，公司经营性净现金流入为33.89亿元，同比增长51.50%。净负债率为23.8%，扣除预收账款后的真实负债率为39.59%，皆低于行业平均水平。

　　天相投顾-万科A：审时度势，稳健增长