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天虹2011年收入增长稳健，但由于四季度收入放缓及关店和税收调整等原因，利润增速低于预期；预期2012年扩张持续，收入利润仍有超行业平均的稳健增长，增持。

　　投资要点：

　　公司2011年实现收入130亿，同比增28.1%，同店增长20.01%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.63亿元，同比增20%；每股收益0.72元。

　　第四季度，公司实现收入38亿元，同比增23.2%；净利润1.3亿元，同比增13.1%，我们分析第四季度利润增速放缓和全年利润增速慢于收入的原因有：第四季度同店收入增速放缓影响收入增速放缓；溧阳天虹物业方违约，造成公司关店损失大约3500万元；税负加重。

　　公司2011年新开8家门店，2012年1月6日，新开北京新奥购物中心。截止2012年3月，公司共拥有门店51家。

　　百货零售行业在2012年面临的形势更加严峻，在2011年四季度开始公司的收入增速开始有放缓，1-2月份同店增速也不快，预期2012年整体收入增速会低于2011年；2012年成本增加是很大压力，公司一方面，持续开店步伐，2012年计划新开8-10家门店；另一方面提升内在的潜力，做好内功：按照整合、突破、培育，大力发展商品产地直采，积极探索电子商务，建立R3综合信息系统及优化；继续努力做品牌代理，扩大品类管理试点，强化商品经营能力。我们认为公司2011年受到关店影响，基数较低，2012年通过开店和原有门店内生增长维持收入持续较稳健增长、稳定毛利率以及费用率压缩，应该还是能够有超出行业的收入增速和符合预期的利润增速。

　　国泰君安-天虹商场：2012年扩张持续

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