两个更大的忧虑已经出现。其一就是欧元的强势。日趋羸弱的美元使美国的出口呈现一片繁荣景象；不断强势的欧元则很可能在欧洲产生相反的效果。阿尔穆尼亚认为欧元现在“被高估了”，并补充说道，尽管影响至今仍然是温和的，“我们目前处于增长的极限，如果不是已超越极限的话。”那种认为欧元区出口会继续不顾成本，高歌猛进的观点不过是海市蜃楼般的幻觉。

　　第二个忧虑就是房地产市场。欧洲或许已经避免了美国式的次贷危机，但是在好几个国家，房地产市场上的价格泡沫比起美国来有过之而无不及。在西班牙和爱尔兰，房产价格已经下跌，并且这种趋势已超越欧元区，英国的房产价格也开始下跌。房产业的不景气或许不会引发美国式的抵押市场萎缩，但是它势必会重创严重依赖建筑业的经济体（比如建筑业占西班牙与爱尔兰GDP的15%抑或更高的比例）。

　　其实，阿尔穆尼亚先生的祖国西班牙显得特别易受伤害。他坚持认为英美的评论员们对于西班牙的前景过于悲观。但是甚至对于重新当选的首相何塞·萨帕特罗来说，经济急速减缓的迹象已是显而易见。萨帕特罗已经宣布了一项财政刺激方案用以帮助西班牙经受住此次“动荡”。考虑到最近几年来西班牙占欧元区经济增长的很大比重，它占该地区所创造就业机会的比例更是接近一半，因此西班牙经济减速所造成的影响将会相当广泛。而且影响面不单单局限于经济领域。比如说要在一个步履蹒跚的经济体内兜售欧盟雄心勃勃的二氧化碳减排计划，那将是难上加难。

　　因为欧元区经济的表现不尽相同，政治上产生的余波也会以其他方式显露出来。阿尔穆尼亚先生承认法国和意大利要明显弱于德国;很快，法国和意大利的领导人（特别是如果贝鲁斯科尼赢得意大利即将举行的大选）将会比以往更大声地抱怨欧元的强势，抱怨欧洲中央银行严苛的货币政策，并且极有可能要求他们国家的产业免于受到所谓“不公平”的竞争。这样的压力自然会受到德国人的抵抗，德国人对于欧元的强势依然很适应而且总是很憎恨对欧洲中央银行的批评。

　　成功的黑暗面

　　即便是欧元的批评者也不得不承认欧元已经取得了巨大的成功，在不到十年的时间内，将自己打造成贵为世界货币的美元的真正对手。但是成功的背后隐藏着两项弱点。其一就是一些国家对欧元纪律的适应性要比其他国家好得多。德国和荷兰削减了劳工成本，推行足够多的改革措施使得他们的经济更富有竞争力。法国，西班牙，尤其是意大利在这方面无所建树，因而面临欧元升值以及全球经济放缓时所受到的打击更严重。

　　第二个缺陷正是成功具有讽刺意味的另一面。为了有资质于上世纪九十年代末加入欧元区，像意大利和西班牙这样的国家不得不进行猛烈的财政和结构调整。然而通过保护较弱小的国家免于货币危机，欧元现在解除了这些国家继续改革的压力。实际上，鉴于这些国家现在已经不能通过货币贬值的方式来重获竞争力，弥补相对较慢的生产率增长速度，这些改革比以往任何时候都显得重要。正如阿尔穆尼亚忧伤承认的那样，“通过政策协调以及同僚压力来弥补改革的市场激励缺失已被证明是不可能的。”

　　实际上，在欧元即将迎来它十周年庆典之际，它正面临着其短暂生涯中最严峻的考验。如果欧洲步美国之后尘，陷入衰退（这一幕很有可能会出现），那么地中海国家所遭受的痛楚要比德国以及北欧严重得多。如果发现这两个地区在政治上的反应截然不同，那你不必感到惊讶。即便欧元区准备再次扩充，先是斯洛伐克，而后再吸收来自东欧的其他国家，欧元终将向世人展现出它还没有发展成为一个最优的货币区域这一事实，而且这次展示或许并非那么精彩绝伦。

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