可能以增发方式筹资5亿美元，主要用于缴纳拖欠土地出让金。机构投资者面临是否继续为其输血的抉择

　　为缓解债务危机，恒大地产集团有限公司(下称恒大地产)在上市折戟后，重新拟定私募计划。《财经》记者获悉，恒大此次私募可能将以增发方式进行。增发新股后，机构投资者占恒大地产股权比重可能将进一步增大。

　　有媒体报道，恒大地产私募数额最高在5亿美元，但这一消息尚未得到恒大地产及其投行证实。

　　“与公开发售相比，私募价格低，收益大，更易吸引机构投资者。”一位负责恒大上市及私募计划的投行人士向《财经》记者表示。

　　但他拒绝透露此次私募的金额、股价等更为详细的内容。“在未上市前，恒大地产只是一家私人公司，这一切都属于商业秘密。”他说。

　　业内观察家指出，恒大在准备上市前已作过一轮私募，包括德意志银行、美林在内的很多机构投资者已经在恒大投入大量资金，原本预计恒大上市后便可解套退出。但恒大上市未果使得恒大遭遇债务重压，对这些机构投资者而言，必须面临一个选择：是继续为恒大输血以博未来上市的可能性，还是放弃输血任由恒大自生自灭。

　　3月20日，恒大地产在香港交易所网站发布公告，宣布中止上市计划。招股书显示，恒大融资总额的53.6%将用于支付未付土地出让金及现行项目资金，9.1%用于部分偿还瑞信借取结构担保贷款。

　　上市遇挫，恒大亟需面临一系列负债问题。据其招股书财务报表显示，至2008年1月，恒大未偿还银行及其他借款总额已达111.334亿元。此债务尚不包含恒大向机构投资者近10亿美元借贷，以及其拖欠的土地出让金。

　　2006年11月，恒大地产与德意志银行、美林及淡马锡签订协议，以三分之一股权作押，三家机构投资者出价4亿美元认购恒大8亿股可换股优先股。

　　2007年8月，通过另一上市保荐人瑞信担保，恒大再次筹得4.3亿美元境外贷款及2000万美元境内贷款。

　　2007年9月，恒大通过抵押恒大御景半岛项目，再次向美林贷得1.3亿美元，用于购买土地。

　　按计划，恒大上市后，将以许诺的高额融资收益回报机构投资者，并偿还结构担保贷款。同时，机构投资者在恒大占有的股权，也将得到稀释。

　　按恒大与机构投资者签订的协议，恒大若能在2008年6月6日前完成上市，其回报将不少于股票发行总价值的40%；若至2009年方完成上市，承诺回报则增至不少于70%。上市后，机构投资者股权将稀释至3.66%；恒大集团董事局主席许家印则以持股68.16%，重新实现对恒大地产的全权掌控。

　　一位业内分析人士向《财经》记者表示，“机构投资者原计划在恒大地产上市后套现，如今，在其上市遇阻的情况下，同样无法抽身，只能以私募的方式，帮助其继续融资。”

　　他指出，与公开发售相比，私人配售价格较低，更易吸引机构投资者，但融资规模将大幅缩水，融资条件亦更为苛刻，存在被杀价和控股的可能性。

　　尽管如此，以各种方式继续融资，是恒大地产解困的惟一途径。数据显示，2006年恒大土地储备仅为不足600万平方米。为扩大上市融资规模，恒大通过银行贷款及多渠道融资，迅速扩大土地储备。2007年一年间，恒大土地储备膨胀近8倍，达到4580万平方米，但其中大部分均未开发。

　　恒大在全国开发的33个地产项目中，共有29个是2007年3月后动工或计划动工的，其中28个计划在2008年4月后才对外预售。

　　受市场影响，14个预计在2008年四五月间预售的项目，很可能延期或缩水。这将进一步影响恒大地产本已紧绷的资金链。目前，恒大多个地产项目均在降价，最大降幅达五成，以加快资金回笼。

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