显然许家印有更多的打算，他考虑着对琼能源进行重组，“将赢利能力较强的资产注入到上市公司中。”

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　　动作开始。成功入主琼能源之后，琼能源改名恒大地产，2003年上半年资产置换，主业转变为房地产开发。

　　2003年，许家印将旗下广州花都绿景房地产开发有限公司90%的股权置入“恒大地产”。

　　资产置换后，2003年恒大地产大打翻身仗，上半年就成功扭亏。据2003年中报显示，上半年公司实现主营业务房地产开发收入1.21亿元，毛利率高达54.97%，而净利润达4698万元。第三季度，恒大地产的业绩达到顶峰，报表显示，2003年1-9月实现主营业务房地产开发收入1.72亿元，净利润将近5199万元。

　　然而好景不长，2003年四季度，公司运营开始“急转直下”。

　　2003年全年公司实现主营业务房地产开发收入2.33亿元，净利润仅为5203万元。换而言之，这一年公司全年业绩与前三季度业绩相当，四季度利润仅为4万元。

　　再往后就有些王小二过年，一年不如一年了。

　　2004年，公司实现主营业务收入2.75亿元，虽然比上年增长17.97%，但实现主营业务利润却比上年减少285万元；实现净利润3890.41万元，同比减少25.25%。

　　2005年，业绩更是大幅下滑，当年实现主营业务收入1.88亿元，同比下降32%；实现净利润仅仅525万元，同比下降86.5%，每股盈利仅3分钱。2006年第一季度，公司实现主营业务收入4709万元、净利润235万元，分别比上年度同期增长7.32%和-39.84%。

　　8月8日，公司再次预告，今年上半年业绩将同向大幅下降，下降区间达50%-90%。恒大给出的业绩变动原因为：受宏观调控政策等因素的影响，公司控股开发的商品房项目销售收入下降，相应成本上升导致净利润下降。

　　同时，长期低迷的熊市，恒大并未通过恒大地产这一平台进行增发融资。

　　2006年5月，许家印动了转让“恒大地产”之心，而前期的铺垫则是，恒大地产名称由“恒大地产股份有限公司”变更为“绿景地产股份有限公司”。

　　随后，绿景地产7月3日停牌，进入股权分置改革程序，此前公布的股改方案为，拟用资本公积金向流通股股东每10转增3.7股(相当于每10股流通股获送2.06股)，法人股以此获得流通权。停牌前绿景地产股价为5.77元。

　　2006年8月12日，绿景地产的公告显示，广州恒大实业集团有限公司将所持有的绿景地产所有股份，计41，864，466股法人股，占总股本26.89%，全部转让给广州市天誉房地产开发有限公司(以下简称广州天誉)。转让价格为每股1.88441元，转让价款总计78，889，818元，转让价款在上市公司股权过户完成后15天内，一次性以现金支付。由此，广州天誉成为绿景地产控股股东。

　　继恒大集团接盘4年之后，绿景地产再度易主。

　　仓促招入琼能源，又仓促将“绿景地产”甩手，恒大套现出局的心态可见一斑。坊间流言称，此事与恒大集团资金链吃紧有关。转手绿景地产的股权，恒大集团可获取7000多万现金，净赚2000多万。而引进新的大股东也有利于解决绿景地产的资金困局。

　　实际上，恒大地产作为资金密集型企业，一直以来就存在资金紧张的问题。

　　根据恒大地产2005年年报显示，2005年度实现净利润525.33万元，经营活动产生的现金流量净额为-1，465.83万元。而今年一季度报告显示，今年1-3月份，经营活动产生的现金流缺口达3853.68万元，可谓入不敷出。目前维持公司正常运作的现金来源于筹资活动。

　　而作为大股东的恒大集团自身资金亦不宽松。

　　2003年4月，恒大集团将其持有的公司4186.4466万股社会法人股全部质押给中国建设银行广州市越秀支行。到2005年3月，期满后，继续将上述股权质押给该行。直到今年4月20日上述质押股权才得以解除冻结。

　　恒大在开发金碧花园的同时，亦从2003年开始在广东投资建设了年产量1000万吨的大型现代化钢铁基地。

　　虽然恒大的楼盘销量一直在广州名列前茅，但自宏观调控开始以及投资钢铁业后，恒大出现了迫切的资金需求。

　　此后，恒大开始与对内地房产市场兴趣极浓的外资投行进行了亲密接触。2006年12月开始，恒大集团陆续通过发债方式，向知名银行募集5亿美元。

　　至2007年1月，恒大集团旗下的恒大地产，获得三家国际投资者美林、德意志银行及新加坡淡马锡，斥4亿美元购买8%的股份。当时外界传闻称，淡马锡可能成为主战略投资者，美林和德意志银行可能会作为IPO主承销商和保荐人，恒大借此筹资9亿美元。

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