探索融资新路：可转债或外资银行贷款？

　　碧桂园在2008年2月15日成功发行可转债。鉴于市场对直接发行债券和股票的态度依旧非常谨慎，因此这可能预示着地产商开始转换思路，探寻其他融资方式。但该交易也显示出融资成本已大幅上升，我们认为这种趋势将于本年维持下去。另外，我们注意到境外银行正利用目前的市场状况，加大向中资地产商的境外放贷力度。与国内银行相比，它们的贷款期限更长，利率也具吸引力。最近有报道称，深圳控股和碧桂园目前正与外资银行就放贷问题进行商谈。

　　影响我们对行业展望和评级的因素

　　由于市场状况的挑战性日益提高，获评级地产商的评级和展望将面临更大的波动性。尽管目前我们对地产商的评级反映出该行业正常的周期性，但并未反映出可能出现的结构性变化。如果出现下列情况，我们可能将考虑进行行业评估，从而导致一系列的评级变动：

　　“价格战：如果市场状况长期不佳令房地产业出现幅度较大且波及较广的价格战，而且此类价格战导致企业利润率和现金流大幅下降；

　　“市场状况的变化：供求关系发生较大幅度的改变以致于供大于求，并对销量和售价产生较大压力；

　　“经济增长大幅放缓：如果中国经济增长出现大幅放缓，购房者的承受力将受到影响；

　　“不利的购房者人气：如果A股市场不断下跌或出现其他的负面经济新闻，从而导致潜在购房者用于购买住宅的金融资产大幅缩水，特别是中端市场；而且A股市场的崩盘还将令国内股票市场的融资渠道关闭。

　　可能出现的价格战以及持续收紧的流动性对所获评级公司的影响不一。(见表二)

　　表二

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