资金：不紧不慢

　　招商地产2006年公报显示，其总资产270亿元，净资产75亿元，主营业务收入74.4亿元，净利润10.05亿元。主营业务主要来自结转商品房销售面积16.45万平方米，完成物业累计出租面积430万平方米，园区供电业务全年售电8.82亿度，园区供水业务售水3，089万吨，物业管理在管物业收费面积1，408万平方米。

　　有分析人士指出，目前国内房地产企业绝大部分仍停留在项目开发的阶段，只做买卖不经营是房地产表现出像农业一般的季节性特点的深层次原因，也是国内房地产企业的一个不容忽视的结构性缺陷。招商地产在这个层面上恰恰有着先天优势，出租物业、中介服务、园区供电供水、物业管理等每年能为招商地产带来近5亿元的稳定现金。

　　不过，今年新增土地和项目增加造成招商地产存货数量及占压资金增加。今年年中，招商地产存货为91.46亿元，三季度增至112亿元，增长22.4%。存货占流动资产比例为73.68%，中报数据中此比例更高，为78%。而万科(00002.SZ)这一指标为67%；中粮地产(000031.SZ)为36.36%；深振业A(00006.SZ)为66.8%。虽然招商地产存货质量较好，预期可为公司带来巨大业绩增长，但不少项目是新增项目，要到2009年实现结转，对公司财务仍旧造成了一定压力。

招商地产董事长林少斌

　　今年年初，招商地产董事长林少斌曾对媒体表示，今年招商地产资本开支缺口达25亿元。而除了去年已经公布的定向增发募集23亿元资金的融资方案外，招商地产今年还没有新的融资方案出台。他指出，今年招商地产项目运作资金支持一部分来自增发之后大股东现金支持；一部分寻求银行贷款；还有一部分准备以合作开发形式解决。

　　对比招商地产今年公布的系列财务数据可发现，招商地产在努力改变快速扩张带来的资产流动性差的问题，其今年三季度已销售商品房达到22万平方米，去年全年销售仅16.45万平方米。招商地产资产流动比率也从年初2.01上升到2.11；速动比率由0.33上升到0.55，基本达到同行业平均以上水平。

　　模式：合作开发

　　截至2007年12月5日，招商地产在全国9次拿地，而其中竟然5次是与其它公司合作，招商地产也在与华侨城和万科合作之后，引人了九龙仓、会德丰等实力派大鳄，共谋发展。

　　早在2006年，招商地产就已经做好了相关准备。06公报显示：“(07年)预计用于土地和工程建设的资金需求为65亿元，估计产生资金缺口约30亿元。为了满足公司未来的资金需求，公司将加快销售和建设速度，充分运用财务杠杆进行债务融资，积极寻求战略合作伙伴，继续推进资本市场的融资计划。”

　　据熟悉招商地产模式的人士分析，在今年9月招商地产定向增发方案实施以前，招商地产多数项目是以合作形式获得的。例如，今年上半年招商地产与九龙仓合作，以15.05亿元价格拿下佛山一块26.8万平方米的土地。而在其定向增发实施以后，招商地产更多以单独拿地的形象出现。

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