国泰君安证券研究所今日向新浪财经提供了题为“超配者超强2007年房地产行业投资策略”的报告。报告认为，房地产行业在2007年仍处景气延长阶段，建议投资者标配和超配房地产行业，且“超配者超强”。

　　行业延续高增

　　报告认为，2007年主流上市公司业绩可保持25%-40%的高速增长，同时行业存在大股东资产注入、RMB升值、管理层激励、环渤海等区域市场景气、地价上涨和商业地产等丰富的主题投资机会。国泰君安预测，25家主流上市公司07年净利润平均可保持38%的高增长。

　　国泰君安提出“强势大中型企业”的度量标准。报告认为，成长动力、暴增的预售房款、加快开发的规模效应、业绩持续高增长趋势、资金供求关系等因素决定着强势大中型企业必须享受更高的成长溢价。

　　国泰君表示，RMB升值、流动性泛滥和新会计准则三驾马车必将驱动行业估值走高，并指出，多项证据表明需要把强势开发类企业07年动态PE从15-16倍提高到21-23倍，强势出租类从16-18倍提高到23-26倍。

　　报告认为，国家陆续出台的政策调控目的在于规范行业发展，不会伤及景气基础。基于此，报告强调，中央调控提高了行业门槛，也将提高行业集中度，强势大中开发商的成长性变得比原来更为清晰。国泰君安表示将继续延续这一推荐思路。

　　推荐配置组合

　　报告认为，房产开发最优者是万科集团和保利地产(42.35,-0.12,-0.28%)，地产资源最优者是上实发展(13.5,0.09,0.67%)，商业地产最优者是中国国贸(9.05,-0.09,-0.98%)，融合三种优势于一身的先锋组合是1＋3组合中的3，即华侨城A(22.3,0.40,1.83%)、中粮地产(9.62,-0.02,-0.21%)和招商地产(24.6,-0.50,-1.99%)，次优组合是北辰实业(7.46,-0.13,-1.71%)和金融街(17.16,-0.24,-1.38%)。

　　国泰君安认为，目前所有卖方研究对强势大中型企业都是停留在定性描述上，这已不能满足投资者的决策需要，报告认为从07年开始必须提高强势大中型企业的成长溢价，理由是，其一，强势大中型企业不仅将取代中小企业市场份额，而且他们将更多地享受到未来的行业景气。强势大中型企业的成长性比宏观调控之前更好；其二，根据15家左右强势企业项目的研究，可以看出这些公司未来3年内其净利润可以保持30%以上的增速；其三，在开发类强势企业过去30%净利润平均增速下，市场给予16倍左右动态PE。而06年前三季度优质公司预售房款同比增长117%，高出往年45%均值72个点，对应以前的预售增长和PE关系、时间维度，这72%的增长可把07年合理PE提高45%；其四，国泰君安预测26家强势上市公司07年净利润增长36%，对应的目标动态PE可达到21-23倍；最后，流动性泛滥、RMB升值和外资加大国内房地产投资等资金面、新会计准则首先推动的将是强势企业的估值。

　　在上述前提下，国泰君安提出4个强势组合，原1＋3加入保利地产后组成1＋4，构成强势央企组合；上实发展、中华企业(10.72,-0.08,-0.74%)、深振业等构成强势地方企业组合；泛海建设(17.55,-0.25,-1.40%)和中宝股份(7.71,-0.17,-2.16%)构成强势民企组合。此外，国泰君安认为，张江高科(7.19,-0.17,-2.31%)和中国国贸等构成的次强势出租企业组合也有良好投资机会。次强势出租企业适用PE应在23-24倍左右。

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