地段与多元化 北京万科写字楼发展的内忧外患

广州年内将投入逾50亿建保障房 共计37个项目

天伦置业年中净亏损2158万 同比减178%

宋都股份上半年净利1626万 同比减47%

东华实业及子公司拟抵押借款2.28亿元

沿海家园9500万元悉售所持紫光沿海25%权益

金融街坐拥北京48万方优质商办物业，全部位于限制区，价值提升可加速。

　　本报告导读：

　　公司为商业地产龙头，深耕京津稀缺地段，租售并举，持有致胜。为京津冀一体化以及REITS推行的最佳受益标的之一。保险举牌更可加速公司价值显性化。

　　投资要点：

　　北京出台新增产业禁止和限制目录，城区商业、写字楼和酒店等新增受限制。1)北京市公告新增产业的禁止和限制目录，对不同区域做了不同规定。2)房地产方面，规定与之前不同的地方包括：东城、西城禁止新增棚改、危改等之外的住宅项目；东、西、北四环和南三环以内，禁止新设营业面积1万平以上的零售商业；东、西、北五环和南四环以内，禁止新建酒店、写字楼等项目(高端产业功能区除外)。

　　金融街坐拥北京48万方优质商办物业，全部位于限制区，价值提升可加速。1)北京产业目录的核心目的在于加快构建“高精尖”的经济结构；预计伴随产业布局的改善，城市物业价值的提升更可提速。2)金融街坐拥北京48万方优质商办物业，全部位于限制区域，未来月坛和中信城项目也可能增加部分自持；可两方面受益于该政策：一是新增竞争的减少可优化供求格局，二是物业价值提升预计会加速。

　　储备丰富，京津冀一体化和REITS受益标的；险资举牌且入主董事会更可加速公司价值显性化。1)公司权益储备565万方，京津区域占44%，京津冀一体化受益标的。2)商业物业丰富，若REITS推开，可直接受益。3)安邦入主彰显对公司认可，可加速公司价值显性化。

　　维持增持评级。维持2014、15年EPS1.17、1.41元的预测。公司商业地产开发定位明确，储备丰富，受益于京津冀一体化以及REITS放开。维持目标价8.5元，对应2014年业绩6倍PE。

　　风险提示：REITS推进较慢；部分项目拆迁/去化偏慢

　　国泰君安-金融街：坐拥优质物业，畅享价值重估-对北京2014 版新增产业禁止和限制目录的点评

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