　　美国孵化器及资产管理子公司显效，打造园区开发的产业载体新模式。根据协议，华夏幸福将用2年左右时间完成中试基地建设，各方协作争取5年内建成10至20个应用研究机构，争取研发中试经费15至20亿元，预计可转移科技成果150项，其中30个左右完成“中试”并进入孵化。公司将在2年内免租金提供孵化场所及办公服务大楼共7万方，并以成本价提供3万方配套住宅。在此过程中，公司将通过多种方式受益：1）在中试基地（包括孵化场所、办公楼及配套住宅）的建设过程中，可以按照落地投资额的45%获得政府分成；同时引入园区的高科技项目也可以按照其专利等技术对应的无形资产获得落地投资额的分成；2）公司可以发挥美国成立的科技孵化器公司的优势，通过在美国发现潜力项目孵化并引入园区，实现美国技术与中国园区孵化的对接；3）公司有权优先和优惠获得入驻优质项目的投资机会，未来可以分享其科技成果转化的收益。公司前期公告成立的美国硅谷孵化器公司及资产管理公司的作用开始发挥作用，共同打造产业载体的新型园区发展模式，更全面参与到园区开发的运营的全过程。

　　产业发展模式升级快速推进，落地投资额更集约、公司获利途径更广阔。公司继签订生物医药园区（肽谷）、卫星导航产业港等产业载体新模式项目后，中试孵化基地的签约意味着公司新型产业发展服务的快速推进。这一模式下，产业形态将从过去集中在制造业向研发与制造结合的模式过渡，业务模式将从招商向厂房建设、科研办公设施提供、科研成果产业化服务、配套资金投资等全方位服务升级，从而将资金与技术、人力资本结合，符合当前中国经济和产业转型的大方向。未来公司落地投资额获取方式更加集约、高效，获利途径更为多元化。

　　孵化器公司及资产管理公司显效，产业载体模式推动园区产业服务全面升级，维持买入评级。公司前期成立的美国孵化器公司及资产管理公司作用开始体现，将共同打造公司的新型产业载体发展模式，推动园区产业发展服务全面升级，公司可从多重方式受益。同时目前公司销售依然维持稳健增长，我们维持14年整体销售额530亿（其中房地产450亿），增速超50%，维持14、15年EPS分别为2.87、4.05元的预测，目前股价对应PE为8X、6X，维持买入评级。

　　申银万国-华夏幸福公告点评：产业发展服务升级加速

（审校：劳蓉蓉）