　　上周（2014/5/12-2014/5/18）17个城市合计成交281.9万方，环比下降8.7%，增幅与新增供应降幅基本相当。4月70大中城市价格环比下降城市增加，5月一二线城市新房降价开启。上周央行开会要求商业银行资源向首套房贷倾斜，但127号文要求清理银行业非标资产，对地产行业资金链将造成打击。我们维持此前认为高负债率的中小地产商未来一段时间是风险集聚期的看法，建议规避；但资产负债表健康、股价低估的公司如万科、招商地产等是首选，另外我们继续推荐具备模式优势华夏幸福。

　　支撑评级的要点

　　市场概况：上周我们观察的17个城市合计成交面积281.9万平米，环比下降8.7%；价格指数环比上升7.2%为196.6，其中，杭州和上海的价格涨幅居前，东莞和重庆跌幅居前；十五大城市新增可售面积342.5万平方米，环比下降6.5%，3个月移动平均去化月数为16.6，较上周下降0.3，3个月移动平均批售比为1.33，较上周上升0.07。

　　政策新闻动态：上周，央行召开住房金融服务专题座谈会，要求商业银行要求合理配置信贷资源，优先满足首套房贷需求，合理确定首套房贷款利率水平，及时审批和发放房贷；5月16日下午，一行三会和外管局联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》，进一步规范银行同业业务，流入房地产行业的非标资产规模将会受到较大影响。70大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比下降的城市数量均有所增加，其中新建商品住宅价格下降的城市有8个，二手住宅有22个，分别增加4个和8个。

　　上市公司动态：中银国际关注的27家上市公司全部公布了14年4月的销售数据，4月销售额环比上升7.02%，前四个月累计销售额同比上升8.67%。上周，融创发布公告表示商谈收购绿城股权，收购股份不超过30%，地产行业的整合已经开始。阳光股份公告完成收购上海银河宾馆90%股权；中国国贸公司债获得证监会通过；上实发展拟发行不超过30亿元公司债；新湖中宝拟转让锦泰财险股份，转让总价2.7亿元。

　　投资评级和建议

　　五月份目前来看，开发商推盘量增加、降价现象较为普遍，但成交量一般；投资开工下滑速度较快，供应过剩、需求不足，未来房价还将继续下滑。地产股未来主要风险在于上年扩张过快的二、三线地产股的资金链风险，高负债率的中小地产商估值还有调整空间；同时，行业整合大幕正在缓缓开启，并购事件将逐步增加，对过低估值的个股形成支撑；我们建议首选万科、招商地产等资产负债表健康、股价低估的龙头公司，另外继续推荐华夏幸福。

　　中银国际-房地产行业周刊：淡市维持，行业整合逐渐开始

（审校：劳蓉蓉）