　　布局O2O，打通全渠道。电子商务和快递业的迅猛发展颠覆了传统零售企业的经营模式，企业纷纷摸索转型，通过“触网”将线上线下紧密融合，在这个过程中，谁率先为客户创造价值，将线上的无限客流量和线下结合，谁就引领行业潮流。公司推出“全渠道”战略，并与2013年9月宣布与腾讯合作，开启O2O探索之路，去年全年网上天虹累计引进7万多单品，销售额同比增长26.24%。

　　全国布局，从区域性向全国性零售商过渡。公司2013年新开5家“天虹”品牌门店，终止了山东威海天虹、厦门名汇天虹的加盟合作关系，截至2013年末，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的20个城市，拥有“天虹”品牌直营商场58家，营业面积达160余万平方米；拥有“君尚”品牌直营商场2家，营业面积近12万平方米；此外，公司还以特许经营方式管理2家“天虹”品牌门店。伴随门店的进一步扩张，公司已成功占据华南、华中、华东等市场，影响力有效提升，部分商业楼盘还通过天虹入驻来增加市场关注度，公司正在从区域性的零售商向全国性零售商过度。

　　毛利率和整体费用率小幅提升。公司通过品类优化，将毛利率由23.48%小幅提升至23.9%，其中，百货类和超市类毛利率分别提升0.12和0.05个百分点。同时，通过优化管理，公司管理费用率下降0.25个百分点至1.77%，但受人工成本和租金成本上升影响，公司整体费用率同比上升0.69个百分点至17.78%。

　　盈利预测与投资评级：我们给予公司2014-2016年公司每股收益为0.82元、0.91元、1.03元，对应的PE为13.3倍、12.1倍、10.6倍，为了应对电商冲击，整个行业都在摸索如何完美融合线上线下的客户流，目前仍未有企业探索出成功的模式，预计未来一两年内，零售行业仍处于摸索期，故我们暂不给予公司评级，但会紧密关注零售行业的发展以及公司在行业发展中所做的改变和努力。

　　中航证券-天虹商场：布局O2O，打通全渠道

（审校：劳蓉蓉）