　　全年销售374亿，同比增长77%：2013年公司销售374亿，同比增长77%，销售面积350万平方米，同比增长28%，超额完成全年280亿的销售目标。其中四季度单季销售金额126亿，销售面积117万平方米，较3季度环比大幅增长42%和53%。分业务情况，全年产业新城开发建设销售额312亿，同比增长78%，销售面积268万平，同比增长21%。其中园区回款76亿，同比增长151%，产业园区配套住宅签约销售额236亿，同比增长63%。城市地产方面，城市地产签约销售金额59.2亿，同比增长68.2%，销售面积81.47亿，同比增长58.9%。

　　全年新增4个产业新城项目，委托面积91平方公里：目前已在环北京、环上海、环沈阳经济圈投资开发建设近20个产业新城和城市产业综合体，其中环北京区域受托开发总面积已达700平方公里以上。今年新增4个项目，分别位于浙江省嘉善、河北霸州、永清和香河。相比此前的固安、大厂项目，公司基建和土地整理的提成比例均由10%上升至15%，模式得到地方政府的高度认可。

　　新区域实现突破，2014年全面开花：公司环首都经济圈外项目2013年开始贡献收入，沈阳和镇江首次贡献业绩，开盘热销，第一周去化率超过90%，我们预计2013年贡献的销售额（包括园区回款）超过20亿。2014年开始，环首都经济圈之外的项目业务贡献将迅速提升，我们预计将在2014年贡献100亿元的销售，占到全部业务的近20%。

　　可售货值极为丰富，2014年仍将保持40%以上增长：公司的产业新城模式充分受益北京地区产业及住宅需求溢出，我们预计公司2014年销售额仍将保持40%以上增长，整体销售规模有望达到500亿元以上，其中住宅业务可售货值近600亿元，保守预计销售额420亿元，同比增长40%。

　　持续高增长的产业新城模式应享受高估值：公司产业新城模式A股唯一且难以被复制。其产业新城聚焦核心城市圈战略，顺应了中国城市圈的发展规律，战略性的布局、优秀的管理团队使得公司上市以来一直保持30%以上的增长速度，2013年更是达到77%。我们看好公司的产业新城模式，其在地产开发方面摆脱了传统的重资产模式，实现轻资产运行超级大盘，招商引资方面更是优势明显。长期享受新型城镇化的改革红利；短期随着“北京大七环”和新机场的开工建设，北京的产业及住房需求外溢将保证公司至少未来三年公司高增速，维持公司买入-A评级，上调2013年至15年EPS分别为1.95、2.80和3.92元，目前对应2013/14年PE为9.4X和6.6X，6个月目标价33.6元。

　　安信证券-华夏幸福：硕果累累的2013

（审校：劳蓉蓉）