　　1)核心项目未来方舟属于渔安安井片区一二级联动项目，从一级开发到二级联动，历时六年锤炼，随着南明河排污截流完成、市政道路的通车、、其他配套的完善，未来方舟已成为今明两年推动公司业绩增长的“奶牛”，保守测算：从2012年末起算，该项目整体规划未来可结算的总面积达到700万平(含潜在储备)，货值近385亿；

　　2)公司另一核心项目是贵阳金融城项目。贵阳金融城项目受益于之前公司成功开发并完成销售的大盘中天会展城先行带动，以及中央对当地的政策倾斜、地方政府对地方金融的战略布局，从启动到开始销售的速度较快，今年已开始销售。据贵阳金阳新区管委会的筑金管通字【2012】63号文规定，金融监管机构购买公司开发的写字楼，可享受较大的销售价格及土地成本优惠，销售价格优惠也能保证公司有10%以上净利润，土地成本优惠，由管委会补贴给已购买写字楼的金融监管机构，随着未来金融监管机构的进驻，商业银行、保险、券商及相关中介、服务行业的公司势必跟随进驻，这些公司购臵写字楼则按市场价格来，也就是说，虽然金融监管机构进驻时的臵业成本不高，公司挣到的利润率也不到，但金融监管机构进来后，势必能带旺公司在金融城开发的其他写字楼项目的销售，而且根据文件规定，进驻的这些企业的员工，可低价购臵中天城投开发的配套住宅，这些企业的营业税、所得税将获得减免，员工的所得税也能减免。据我们跟踪，前三季，公司金融城项目已合同签约60亿元，主要是地方金融机构。

　　二、净利润增速符合预期，销售增速超出市场预期

　　1)由于公司今年一季报、中报均实现高增长，加上预收款较多，股权激励计划对业绩释放的节奏也有要求，因此公司前三季净利润80%-110%的增速，没有超出市场此前预期；

　　2)前三季销售140亿，我们认为是超出市场预期的。9月30日媒体做的地产排行榜销售额TO50上没有出现公司，按照榜单数据，市场认为公司销售额连一百亿都不到。我们分析公司销售额接近榜单TOP30但却未上榜的原因是：①公司住宅销售当中一部分是外地客一次性付款，由于未采用按揭，这部分销售对公司而言没有急于备案获取按揭流动性的迫切，在预售资金监管背景下，公司或许不急于备案，因此筑房网上看不到备案数据，媒体TOP50榜的数据基本上是来源于政府网站的网签备案数据；②金融城项目的销售，多为整售，公司对机构之间的协议，若公司不披露，也难以在政府网站上看到。

　　国信证券-中天城投：净利润大增符合预期销售大增超预期

（审校：杨晓敏）