　　第三季度业绩微增，基本符合预期：报告期内公司共实现营收27.10亿元，较去年同期增长1.34%；实现归母净利润6.17亿元，同比增长4.86%，EPS为0.23元；平均加权ROE为7.33%，较去年同期减少0.06个百分点，从整体来看经营业绩比较平稳。第三季度业绩有所下滑，其中第三季度实现营收9.33亿元，同比下降8.71%，实现归母净利润2.12亿元，同比增长2.65%，低于今年上半年6.05%的同比增长水平。

　　市场经营业绩亮点不足，新市场支撑未来现金流：四区商位下一轮租期为2013年10月21日至2016年10月20日，根据我们测算，从绝对额方面看，预计租金收入较2008-2010年年均7.16亿元的正常租金收入水平要下降约1.43亿元，对年度收入影响在4%左右。正在贡献收入的市场中，公司一二三区在2012年底提租后，收入上并未产生实质上的增量变化；篁园和五区招租已经完成，合同均从2011年开始，为期3年，13-14年也不会有增量出现。我们认为，市场经营业务的发展主要来自于市场容量的扩张，义西生产资料市场上半年已累计投资53.75%，按照管理层的要求拟在今年10月建成，将增厚第四季度业绩，而一区东扩明年完成后，经测算可以给公司带来每年6亿元的收入，是公司未来稳定现金流的基石。

　　置地建房又增资，彰显地产业务信心：第三季度公司新增两项大型资本支出：一是以10.94亿元的价格持有昌茵梦湖置业有限公司75%的股权，该公司拥有茵梦湖房地产项目，位于南昌县银三角片区，共788.74亩；二是向合资地产公司滨江商博提供总额不超过22亿元的财务资助，以满足对杭政储出(2013)59号地块的土地地产项目开发所需资金要求。对房地产项目的巨额投资反映出公司对房地产项目的信心。中报显示，上半年公司在建房地产项目累计价值达64亿元，且房地产业务毛利率高达60%，公司对房地产项目的投资虽然会影响公司现有现金流，持续的房地产项目是未来业绩提升的有力保障。

　　申银万国-小商品城：业绩亮点不足看好转型发展

（审校：杨晓敏）