　　东力实业公告股份购买补充协议，拟收购物业由8项增加至11项，收购代价共66.88亿港币。海外融资平台的搭建将带动配套融资，进一步推动公司快速发展。招商地产是龙头中未来3-5年增长最确定标的，维持增持评级，预计2013、14EPS分别为2.60、3.40元。RNAV37.8元，折25%。目标价34元，对应2013年13倍PE。

　　资产注入新增标的项目总建面91万平，均为瑞嘉旗下公司2013年新拿地项目。东力实业（978.HK）9月23日公告股份购买补充协议，拟收购瑞嘉（招商地产全资子公司）物业由8项增加至11项（建面增加91万平，+17%），新增项目位于佛山、重庆，均为瑞嘉旗下公司2013年新拿项目。收购代价66.88亿港币（较4月24公告增5.11亿港币，+8.3%）；拟发行38.37亿股，其中向招商地产发行不超过28.97亿股，发行价不低于1.743元港币/股（上调8.3%）。

　　东力少数股东分走权益有限，而潜在配套融资预计可增厚招商地产EPS0.28-0.55元。针对新增权益和现金，假设配套债务融资使得东力净负债率达70%，假设15%的净利润率，则1.74港币/股的发行价下，招商地产净利润可增加4.9亿，对应EPS0.28元/股；2.50港币/股的发行价下招地利润增厚9.4亿，对应EPS0.55元/股（测算见后）。

　　短期完成今年400亿目标无虞，中期千亿目标指日可待。截至8月底，公司销售约270亿；9-12月推盘丰富，预计全年400亿目标完成无虞。中长期，多种因素推动“千亿目标”实现：1）海外融资平台的资金支持；2）大股东资源支持；3）公司自身周转加速等。

　　国泰君安-招商地产：融资渠道逐步打开，千亿目标指日可待

（审校：劳蓉蓉）