　　上述交易会削弱禹洲地产的流动性。该公司截至2013年3月的手持现金大约为人民币43亿元，虽然禹洲地产4月30日与6家国际和本地银行签订1.018亿美元(人民币6亿元)银团贷款时获得了额外资金，但公司目前有大约人民币23亿元的短期债务在未来12个月内到期，此外包括收购嘉定地块在内的未支付土地款大约为人民币28亿元。我们预计公司会以房地产销售的净现金流来填补可用现金与短期支付义务之间的差距，该缺口为人民币2亿元。迄今为止，公司一直在2013年的目标之内，其中截至6月份的合约销售额为人民币57亿元，是全年目标(人民币80亿元)的71%。

　　收购嘉定地块亦提高了禹洲地产的执行风险。该公司一直侧重于三四线城市的住房房地产业务，这表示公司在嘉定等一二线城市的运营经验较少。此外，虽然禹洲地产自2004年起在上海开展业务，但公司在当地的运营规模依然较小，仅完成了几个项目。这意味着公司在嘉定的品牌知名度较低，其完成预售的能力可能会受到考验。禹洲地产也面临迎合嘉定高端市场的挑战，因为其核心实力在于较低线城市的大众市场项目。

　　这次收购也反映了禹洲地产试图建立一个更加均衡的土地储备组合。虽然公司过去几年已在较低线城市建立了市场地位，但一直受制于有限的需求以及房地产售价较低所带来的低利润。为了进一步扩大运营规模和提升盈利能力，禹洲地产已经进军一二线城市。虽然一二线城市的土地成本较高，但需求依然显着超过供应。从这个角度来看，收购嘉定地块提升了禹洲地产土地储备的数量和质量。

　　虽然这个新战略合乎逻辑，但相比于禹洲地产的核心市场，公司在管理嘉定项目的现金流方面会面临更多挑战。除了土地成本较高，公司必须预先支付这些成本之外，上海的预售要求也比较严格，这会推迟公司在房地产项目未竣工前可以开始销售该房地产的时间，例如上海必须在建筑物的框架竣工后才能够开始房地产预售，但较低线城市可在建筑物的地基完成时就开始预售。因此，相比于较低线城市，禹洲地产的嘉定项目所需要的前期投资会较大，实现现金流回笼的时间会较长。

（审校：劳蓉蓉）