　　事件：为建立股东与公司管理团队之间的利益共享和约束机制，公司计划采用股权激励。本计划拟向激励对象授予权益总计4900万份，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本计划签署时公司股本总额12.79亿股的3.83%。其中包括：(一)公司拟向激励对象授予3,920万份股票期权，约占本计划签署时公司股本总额的3.07%。(二)公司拟向激励对象授予980万份限制性股票，约占本计划签署时公司股本总额的0.77%。本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为7.28元，限制性股票的授予价格为3.46元。本激励计划有效期为自首次授予之日起五年。

　　投资建议：

　　公司项目储备主要集中在贵州。当地城镇化水平低，住宅需求庞大。公司项目定位刚需和大盘开发模式，以上特征有利项目在当前形势下实现较好去化。目前公司项目储备合计权益建面达1200万方以上。高毛利率项目近两年陆续进入结算有望为公司带来经营拐点。此次公司推出行权条件较高的期权和限制性股票激励计划，彰显企业对未来发展信心。我们预计，公司2013-2014年EPS分别为0.8元和1.06元，按照公司当前7.27元股价计算，对应PE为9.08和6.86倍。公司2013年经营拐点特征明显，给予14倍市盈率，对应未来6个月目标价11.2元，维持"买入"评级。

　　主要分析：

　　公司3920万股股票期权的主要内容。公司拟向激励对象授予3920万份股票期权，约占本计划签署时公司股本总额的3.07%。其中首次授予3560万份股票期权，约占本计划签署时公司股本总额的2.79%；预留360万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额的0.28%。每份股票期权在满足行权条件的情况下，拥有在有效期内以行权价格购买1股公司股票的权利。本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为7.28元，有效期为自首次授予之日起五年。1.1公司激励计划的主要对象为中高层骨干64人。本计划的激励对象范围包括：(1)公司受薪的董事；(2)高级管理人员；(3)中高层管理人员；(4)核心技术及管理人员；(5)董事会认为需要激励的其他员工。上述激励对象不包括独立董事及持股5%以上的主要股东或实际控制人或其配偶、直系亲属。本激励计划的激励对象人数共计64人，占公司目前在册员工总数的2.26%。

　　1.2本计划的标的股票来源是向激励对象定向发行的公司人民币普通股股票，行权期是一年以后。本计划中的激励对象必须在期权有效期内行权完毕，有效期结束后，已获授但尚未行权的股票期权不得行权，由公司收回注销。

　　3、投资建议：业绩面临释放拐点，股票激励计划行权条件高彰显公司发展信心，维持"买入"评级。公司项目储备主要集中在贵州。

　　当地城镇化水平低，住宅需求庞大。公司项目定位刚需和大盘开发模式，以上特征有利项目在当前形势下实现较好去化。目前公司项目储备合计权益建面达1200万方以上。高毛利率项目近两年陆续进入结算有望为公司带来经营拐点。此次公司推出行权条件较高的期权和限制性股票激励计划，彰显企业对未来发展信心。我们预计，公司2013-2014年EPS分别为0.8元和1.06元，按照公司当前7.27元股价计算，对应PE为9.08和6.86倍。公司2013年经营拐点特征明显，给予14倍市盈率，对应未来6个月目标价11.2元，维持买入评级。

　　4、风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。

　　海通证券-中天城投：股权激励凸显公司发展信心

（审校：刘满桃）