上海建工30.8亿中标上海国际金融中心项目

公司基本面良好，估值修复具备充分条件：其一，2013/14/15年业绩高增长几可锁定。其二，独特模式与竞争力下可享相对高估值。其三，融资能力强，资金成本暂无上升风险。其四，在地产调控最严厉的北京，公司项目已售罄。此次大股东增持显示对于华侨城A未来持续稳定发展的信心

　　投资要点：

　　板块过度悲观引致超跌。华侨城A股价自6月以来跟随地产板块下挫23%(同期地产板块-20%；餐饮旅游板块-13%)，引致超跌的主要原因是对流动性紧张、资金断裂传导地产、地方调控政策落地、房产税扩容等问题的担心。

　　而公司基本面良好，估值修复具备充分条件：

　　其一，2013/14/15年业绩高增长几可锁定。1)2013年上半年公司地产业务销售情况好，中报靓丽可期，而全年有望实现高比例结算；合理调整上海欢乐谷战略+武汉欢乐谷业绩释放，旅游板块增速有望超预期。2)公司“旅游+地产”模式受地方政府欢迎，项目储备丰富。公司计划在2015年之前实现管理20家主题公园的目标，已确定项目包括顺德、宁波、福州、大鹏，重庆在谈，业绩有望在未来3-5年加速释放。3)文化演艺、麦鲁小城、文化科技旅游商业模式渐成型，低基数高成长，假以时日有望成为另一大利润支柱。

　　其二，独特模式与竞争力下可享相对高估值。公司凭借“旅游+地产”模式及股东背景，在融资及拿地方面优势明显，壁垒高、盈利能力强。

　　其三，融资能力强，资金成本暂无上升风险：1)流动性或将阶段性回暖。2)控股股东作为拥有较强品牌实力的央企，或将通过委托贷款，以不高于公司同期向金融机构借款的利率，提供不超过225亿元的资金，能够满足公司2013全年的开支计划。3)华侨城亚洲作为公司在香港的融资平台，也可以提供有力支持。

　　其四，在地产调控最严厉的北京，公司项目已售罄。

　　跟随大股东布局超跌后的估值修复。此次大股东增持显示对于华侨城A未来持续稳定发展的信心。预计13-15年EPS为0.66/0.84/1.01元，股价对应2013年仅7.5倍PE，强烈推荐，目标价7.5元。

　　风险提示：地产业务结算进度与政策走向仍存在不确定性。

　　中投证券-华侨城A：跟随大股东步伐,布局超跌后的估值修复

（审校：刘满桃）