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流动性紧张会逐渐推高地产企业的融资成本。但行业的这种去杠杆是渐进和良性的，恰好配合行业去存货的过程。

　　本周市场

　　本周(20130615-20130621)样本城市销售面积同比下降8.8%，环比上升28.8%。房屋销售风平浪静。截至本周，各地房屋销售速度相比上半年最高峰略有下降，仍维持50%左右开盘去化率这一相当良性的水准。各企业保持正常推盘节奏，预计各龙头6月份的销售面积普遍较5月环比有增长(尽管行业销售面积6月环比会下降)。房价保持大体平稳。

　　相比市场表面的平静，资本市场对于房地产行业的预期丝毫不平静。市场普遍担心，流动性紧张会否冲击房屋销售速度，会否大幅提高地产公司融资成本。再加之一些投资者将优化金融资源配置理解为信贷的去地产化，将结构转型理解为经济的去地产化，市场的确担心行业成为流动性变局之下的牺牲品。

　　我们相信，流动性紧张会逐渐推高地产企业的融资成本。但行业的这种去杠杆是渐进和良性的，恰好配合行业去存货的过程。

　　企业的杠杆利用是良性的。2012年底，A股地产公司有息负债占总资产比例从三季度末的30.2%下降到了29.8%，而到2013年一季度则又重新上升到了30.2%。货币资金扣减短期借款占总资产比例在最近几个季度逐季上行，2012年底达到1.5%，2013年一季度末达到1.8%。借款结构在2013年一季度朝着长期化的方向演变，长期借款和短期借款的比例达到1.57。

　　中信证券-房地产周报：流动性环境生变，结构性影响行业运行

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