　　水电地产取得实际控制权，公司变身央企商业地产平台。公司发布公告称，为进一步推进中国水电地产与南国置业股份有限公司的合作，有效拓展公司经营平台，公司第一大股东许晓明先生同意在其作为公司第一大股东期间，放弃其所持有的占公司总股本15%股份的表决权，并认可中国水电地产拥有公司的实际控制权。许晓明先生放弃其所持有的占公司总股本15%股份的表决权后，中国水电地产实际拥有的公司表决权已超过许晓明先生，成为拥有公司表决权数最多的股东。公司第三届董事会现由11名董事组成(其中独立董事4名)，其中7名非独立董事中的6名由中国水电地产及其全资子公司武汉新天地投资有限公司推荐，已经超过公司董事会成员的半数，因此，中国水电地产已取得公司的实际控制权，公司的实际控制人变更为中国电力建设集团有限公司。

　　利用央企土地资源优势，南国置业有望成为全国性商业地产公司。中国水电地产作为实力央企，在土地、资金等资源获取方面具有众多优势，并且在集团层面，中国水电具有较大量价格低廉的土地储备。截至上市日，中国水电拥有的土地使用权共计511宗，总面积为961.6万平方米，其中不乏通过国家作价出资方式取得的土地使用权、通过保留划拨方式取得的土地。而对于南国置业而言，区域商业地产开发经验丰富，唯一欠缺的是跨区域扩展的能力。

　　我们认为，在中国水电成为实际控制人后，公司跨区域扩张或将正式起航。南国置业将利用自己多年来积累的商业地产资源和团队优势，对商业地产项目进行全国化复制，公司未来的成长空间得以打开，水电地产将在土地储备、项目资源、融资方面给予支持，南国置业有望成为全国性的龙头商业地产公司。

　　独特商业地产开发模式，有望实现跨区域扩张，给予"推荐"评级。

　　公司是湖北地区商业地产龙头，专注于商业地产的开发和运营，公司独特的统一运营模式也保证了项目的可复制性，以"家居广场"为代表的专业卖场和以"城市广场"为代表的社区商业中心两大系列日臻成熟，具备较强的复制能力。公司今年可售项目丰富，西汇城市广场二期、悦公馆、汉口城市广场等项目可销售结算，预计销售额将接近40亿。

　　我们看好中国水电入主后公司将有可能出现的变化，公司未来将有望走出湖北，预计公司将利用商业地产的优势进行跨区域扩张，成为全国性商业地产公司，在水电集团的资金、土地等众多资源支持下，公司未来的开发节奏也将有望加快，预计我们预计南国置业2013年至2015年的营业收入分别为28亿、37亿和50亿元；对应的净利润分别为6.25亿、8.62亿和10.5亿，折合EPS为0.65/0.9/1.1元，对应PE为12/9/7倍，NAV估值为7.23元/股，给予"推荐"评级。

　　日信证券-南国置业：商业地产巨舰初起航

（审校：杨晓敏）