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公司脱离酒店业务后更能专注房地产方面的发展。房地产及物业管理业务稳定增长支持业绩。

　　净利增长低于营业收入增长。12年实现营业收入41.85亿元，同比增12.94%，归属于上市公司所有者净利润4.14亿元，同比下降19.89%。基本每股收益0.62元。公司12年度分红派息预案为每10股派送人民币1.8元(含税)现金股息。

　　房地产业务及物业管理业务稳定增长。营业收入增长主要由于地产板块收入及物业板块收入较上年同期有所增长。其中房地产业务同比增长17.12%，销售毛利则同比下降3.17%;物业管理同比增长28.52%，占公司营业收入的22.81%。

　　签约销售及土地储备继续有所上升。1-12月实现签约销售额32.16亿元，销售面积累计37.22万平米，同比分别上升31.2%和15.9%。公司目前共有权益土地储备440万平以上。2012年项目扩展上，2月以275万/亩摘取昆山A6地块，项目占地面积15.4万平米，总建筑面积59.1万平米。6月获取衡阳市白沙洲工业园区内工业大道以南、中航路以北区域，面积231亩建设用地使用权，为公司未来在衡阳市场的发展奠定基础。

　　负债水平较高短期存在一定资金压力。期末资产负债率72.03%，较去年同期升1.7个百分点。扣除预收账款后负债率为66.6%，负债水平较高。期末手持货币资金14.36亿，短期有一定的资金压力。

　　结与投资建议。公司脱离酒店业务后更能专注房地产方面的发展。房地产及物业管理业务稳定增长支持业绩。预测13—14年EPS分别为0.68元和0.73元，对应当前股价PE分别为11倍和10倍，给予公司“谨慎推荐”投资评级。

　　风险提示。房地产销售低于预期政策调控超预期。

　　东莞证券-中航地产：2012年年报点评

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