　　上周(6月4日-6月10日)我们观察的17个主要城市成交量325.6万平米，环比下跌7.4%，同比上涨58.5%。上周政策密集：金融信贷方面，上周央行降息有利于降低个贷成本、但是对于开发贷影响有限；银监会发出正式文件对二套房贷给予首套房贷同样的风险权，可能促进银行发放二套房贷款。土地政策方面，深圳称即将推出三大土改配套文件；京沪等十大城市前5月土地出让金为近三年最低。市场秩序方面，石家庄微调未被批准。我们依然维持前期观点，行业限购等核心政策不松，但结构性政策微调将得以默许。上周销售数据虽有小幅回调，但随着6月信贷趋于宽松以及推盘量持续保持大量，我们预计6月成交将小幅好于5月。短期内地产股操作性仍较强，并且成交的持续回暖以及多地的政策微调对板块走势仍有一定的支撑。但长期来看，房企价格实质性的下跌对于房企的毛利率将有所侵蚀，我们维持对板块的中立评级。

　　支撑评级的要点

　　政策动态：政策动态：上周房地产相关政策中，主要关注信贷金融方面：央行降息使个贷成本降低成为可能，刺激刚需持续入市；降息对开发贷影响非常有限。另外，银监会正式发布《商业银行资本管理办法(试行)》,正式文件对二套房贷与首套房贷给予同样的风险权，可能会促进银行发放二套房贷款。土地政策方面，深圳称将陆续推出三大土改配套文件；京沪等十大城市前5月土地出让金为近3年最低，同比下跌了58.41%，地方财政压力犹存。市场秩序方面，上周石家庄表示微调未获上级主管部门批准，与我们之前预测一致。

　　公司信息：上周，中银国际关注的房地产上市公司中荣盛发展、阳光城、金融街、保利地产、中南建设公布了拿地情况；金科股份、中华企业、首开股份公布了融资担保事项。

　　股价表现：以上周的表现来看，沪深300指数下跌0.03%，申万地产指数上涨2.73%，跑赢大盘。以近一个月的表现来看，沪深300指数下跌2.98%，申万地产指数上涨4.05%，表现强于大市。在我们覆盖的上市地产公司中，表现最好的为苏宁环球，涨幅为20.8%；表现最差的为京投银泰，跌幅为17.8%。

　　市场概况：上周，我们观察的17个主要城市合计成交面积为325.6万平米，环比下跌7.4%，同比上涨58.5 %；一、二三线城市成交量均跌多涨少，其中，一线城市环比下跌7.8%，二三线城市环比下跌7.3%；价格指数较上一周环比上涨3.5%至172.1，17个城市价格跌多涨少，其中，广州和北京涨幅居前，分别为21.8%、15.8%；杭州和重庆跌幅居前，分别为7.4%和6.7%。可售存量指数环比上涨0.7%至100.8，十大城市新增可售面积为253.7万平方米，环比上涨101.8 %。52周移动平均消化月数由年初的18.1个月下降到目前的15.1个月。

　　投资评级和建议：

　　我们认为，6月份仍是推盘高峰期，随着信贷趋于宽松以及政策的微调，刚需仍将持续入市，预计6月成交将小幅好于5月。短期内地产股操作性仍较强，并且成交的持续回暖以及多地的政策微调对板块走势仍有一定的支撑。建议重点关注行业龙头公司(如：销售靓丽同时或受益于前海规划和工业用地转性的招商、灵活推盘销售靓丽的保利、专注普通商品住宅的龙头房企万科A等)，和快周转、低价走量的二三线地产股(中南、首开、荣盛)，以及近期销售表现良好同时与环球影城的合作或有进展的华侨城。但长期来看，限购限贷短期难松，这将限制行业整体增速，同时价格的实质性下跌对于房企的毛利率将有所侵蚀，并在未来一年内将有所体现，因此维持对板块的中立评级。

　　中银国际-房地产行业周刊：信贷趋于宽松，成交量保持同比增速