几乎所有的领先指标都显示，中国经济已经开始走下坡路。

　　北京奥运刚刚拉开帷幕，中国已经陷入奥运后经济低谷。拉动中国经济的三驾马车——出口、投资和消费一齐放缓，而安检加强，签证收紧和工厂停工等更令开始疲软的经济雪上加霜。

　　最让经济学家感到意外的是消费的放缓。股市一年里跌去一半，房市成交萎缩，财富效应蒸发。通货膨胀，百物腾贵，老百姓感到荷包瘪了。在“避运”(即避开奥运)、燃油附加费提高和国家机关削减行政开支等因素作用下，航空载客量下滑。签证收紧后海外人士到访减少，原来试图借奥运商机大涨房价的酒店正悄悄打折。手机销售放缓，汽车销售库存达到四年来的最高。公司里带饭的人多了，餐馆里食客则见少，虽然是大热天，在上海等大城市叫出租车反而容易了。

　　几乎所有的领先指标都已经显示，中国经济已经开始走下坡路。7月份制造业采购经理指数(PMI)大幅降到逾三年的新低，意味着中国经济已经进入收缩阶段。能源消耗下降，大宗商品进口数量减少了；深圳盐田港码头吞吐量出现了有史以来第一次下滑，原来货流不断的香港港口也显得比往日平静了。

　　出口的放缓是最明显不过的，也是政府最为担心的。过去三年内工资翻番，人民币升值20%，原材料价格飞涨。瑞信估计30-40%的出口商亏本经营，或几乎不赚钱。四川大地震后的重建虽然让6月份固定资产投资有所回升，但未来几个月投资可能进一步放缓。

　　政策易变，周期难改

　　虽然中国经济已经让人感到丝丝凉意，但国内生产总值(GDP)增速还在10%以上，看不出让人担忧的迹象。这是因为GDP是一个滞后指标，中国经济列车从一个很高的速度开始放缓，要停下来还需要时间。根据国际标准，GDP要连续两个季度负增长才算衰退，但各个国家情况不同。从数据上看美国虽然还没有带上衰退的帽子，但包括巴菲特在内的大投资家认为，如果问任何一个普通美国人，经济衰退已经来了。

　　对于中国来说，经济增速下滑到8%以下，就没有办法消化新增的劳动力，失业率会大幅上升，对于老百姓来说就是不折不扣的经济衰退。摩根士丹利亚洲主席罗奇认为，中国未来六个月经济增速可能下降到8%。一个关键的问题是，经济放缓究竟是否能够带来经济软着陆，帮助解决通胀问题？罗奇认为不能，因为工资的年增幅依然在15%左右，而中国政策制定者不愿意加息，意味着通货膨胀不能得到根治，就是说中国经济可能遭遇最难应付的“滞胀”。

　　北京左手打右手的政策取向既难保住增长，又难控制通胀。因为这两个政策本身就是相反的。虽然有经济学家为政策制定者打圆场，说要通过“紧货币，宽财政”来分头解决增长和通胀这对天生的矛盾，但一边加热一边加冰块势必互相抵消，政策制定者必须要有取舍。

　　泡沫的过程刚开始

　　北京或许能够操纵天气，以保证开幕式天气晴朗，但未必有能力改变经济周期。无论是在美国还是中国，经济的周期性低迷，都无法通过刺激性政策出现逆转。与其指望政府会力挽狂澜，倒不如把它们当作反向指标。以美国为例，去年美联储第一次降息的时候市场狂涨，但其实那是一个最好的卖出机会，因为从那时到现在美股跌去了20%。美国政府利率已经无可再减。减税、刺激经济法案等政策弹药也已经用完，但仍看不到股市回春的迹象。

　　中国经济底子足，政府腰带上还系着许多武器，对未来不至于太悲观，但中国经济往下走的趋势已经建立起来，这对全球经济增长，大宗商品市场都将会是重大的打击。如果相信全球化，就应该相信中国的经济不可能独善其身。美国消费者的债务已经无以附加，中国制造者的盈利到了史无前例的高度，世界经济的跷跷板已经跷得太过，必须重新寻找一个平衡点。

　　因为不看好中国经济，因此投资者也不再一味看好人民币升值前景。人民币即期汇率跌到一个月前的水平，而远期汇率更跌到两个月前的水平。无论是中国房市还是股市，价格都没有原来那么疯狂了，但尚未到可以入场抄底的时候。由于GDP的滞后性，现在不少人还对未来心存侥幸，因此价格还未完全回到合理水平。可以预见的是，2009年的处境要远比2008年艰难，中国经济挤泡沫的过程只是刚刚开始。

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