就在上证综合指数跌至近三千点“心理关口”之际，中国证监会在周日晚突然公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对备受市场指责为拖低股市的股改限售股解禁进行规范，这项政策出台，被股市解读为政府终于出手救市，故此昨天A股早段造好，但最终收市仍然下跌，反映新措施“救市”作用有限。

　　中国证监在周日的公告，主要是为了解决所谓“大小非解禁”问题；“大小非”是指大额和小额限售非流通股；解禁的意思，是允许上市流通，大小非解禁，就是原来限售的非流通股允许上市。至于“大非”，指的是大规模的限售流通股，占总股本百分之五以上；“小非”指的是小规模的限售流通股，占总股本百分之五以下。

　　中国证监在二○○五年四月二十九日启动股权分置改革，截至二○○八年四月八日，深沪两个市场共有一千二百六十多家上市公司完成股改工作，完成股改市值达到十二点七万多亿元(人民币.下同)。在“大小非”解禁前夕，不少市场人士对股票供应量在短时间内急增，担心对股市造成压力，而当时沪股综合指数大约在一千八百点左右徘徊。不过，市场的担心并没有出现，二○○六年六月十九日，作为股改第一股的三一重工其一千余万股的股改限售股率先解禁，其中一名股东象征式地抛售了一百股，但市场反应奇佳，股价迅速飙升，其它公司于是纷纷效尤，股东大量减持，但股价同样没有受影响，其中以内地股坛最为津津乐道的是中信证券和苏宁电器，它们在限售股股东大幅减持之下，股价依然一路上升，这种现象，是否反映如果市况好，公司业绩佳，即使解禁股份流出市场，股市仍然有足够的吸纳能力。

　　有分析认为，限售股解禁初期由于规模有限，真正减持的数量也不会太大，较容易被市场吸收；据统计，在二○○七年三月之前，每月解禁数量不足五十亿股，解禁市值不足五百亿元，但是，即使在去年五月A股一次跌市—当时已有评论指“大小非解禁”导致股市疲不能兴，当时限售股解禁市值每月也不过一千多亿元，但当时深沪股市每日成交量已达二千亿元以上。

　　中国证监上周日的公告，为何对“救市”没有成效？细看公告内容，主要有二点：一是证监对限售股解禁“进行规范”，其“规范”方式，是预计未来一个月会出售的限售股、而数量超过该公司股份总数百分之一的，应通过证交所大宗交易系统转让；其次，是上市公司控股股东在公司年报、半年报公告前三十日内，不得转让限售股。很明显，中国证监的公告并非完全禁止“大小非”流入股市，而是改变交易方式，大批出售非流通股的股东要透过大手交易系统出货；换言之，大手交易必须在大卖家和大买家之间进行，减少大量出货由小股民吸纳容易造成市况波动的后果，这种方式，最终不会减少股份供应量，解禁后出售的限售股仍然会流入市场。也许经过仔细解读之后，内地股民也明白中国证监公告的“原意”，而公告既没有限制“大小非”上市，意味股票供应不会减少，这显然算不上是利好消息，A股指数自然应声下跌。

　　在庞大的救市诉求之下，中国证监承受巨大压力，不可能充耳不闻；骤眼看来，证监的公告有限制“大小非”流通之意，但实际上并没有这种效果；如果中国证监真的一反过去股权分置时的决定，在面对股市不断下跌时立即“转軩”，肯定会重犯行政干预的老毛病；现在公告并没有侵犯或约束“大小非”转让的权利，但对大宗交易加以规范，并要求加强信息披露、打击内幕交易，这些措施有稳定市场的作用。中国政府坚守不以行政手段直接干预市场的做法，是值得一赞的。

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